A libra esterlina reduziu parte das perdas registradas ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o formal de Andy Burnham como primeiro-ministro do Reino Unido, enquanto a liquida\u00e7\u00e3o dos gilts se mostrou mais persistente. Os pap\u00e9is longos seguiram sob press\u00e3o, com o rendimento do t\u00edtulo de 30 anos ainda cerca de 7 pb mais alto, ap\u00f3s Burnham afirmar que o governo seguir\u00e1 as regras fiscais existentes, utilizando qualquer flexibilidade dentro delas. O mercado tamb\u00e9m avalia uma poss\u00edvel antecipa\u00e7\u00e3o de medidas de custo de vida e as implica\u00e7\u00f5es mais amplas para a trajet\u00f3ria fiscal do Reino Unido.<\/p>\n\n
Burnham detalhou um pacote de GBP 850 milh\u00f5es para reduzir as contas de energia dom\u00e9stica ao eliminar o IVA (VAT) sobre a eletricidade residencial, levando a al\u00edquota de 5% para 0%; o governo espera que isso reduza a infla\u00e7\u00e3o em 0,1 p.p. A mudan\u00e7a no IVA ser\u00e1 financiada pelo cancelamento do programa de identidade digital, e outras medidas seguem em an\u00e1lise. A incerteza tamb\u00e9m foi ampliada pela escolha surpresa do ex-ministro da Defesa John Healey como Chanceler do Tesouro, em meio a discuss\u00f5es sobre elevar os gastos com defesa para 3% do PIB at\u00e9 2030, ap\u00f3s sua ren\u00fancia anterior por diverg\u00eancias sobre planos de gastos.<\/p>\n\n
Estamos vendo mudan\u00e7as significativas no quadro fiscal do Reino Unido ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o da nova lideran\u00e7a, o que colocou imediatamente os gilts de vencimentos longos sob press\u00e3o. Com o rendimento do gilt de 30 anos subindo recentemente 7 pontos-base, para perto de 4,65%, operadores de derivativos de renda fixa devem se preparar para a continuidade da volatilidade. Sugerimos vender futuros de gilts ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em t\u00edtulos brit\u00e2nicos de longo prazo, \u00e0 medida que o mercado se ajusta a essa nova incerteza fiscal.<\/p>\n\n
Embora a libra tenha ensaiado uma recupera\u00e7\u00e3o modesta de volta em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,2900 contra o d\u00f3lar, a moeda segue altamente sens\u00edvel a an\u00fancios de pol\u00edtica econ\u00f4mica \u00e0 frente. Diante dessa dupla press\u00e3o \u2014 recupera\u00e7\u00e3o no curto prazo e d\u00favida fiscal no longo \u2014 recomendamos que operadores de derivativos utilizem uma estrat\u00e9gia de op\u00e7\u00f5es do tipo straddle comprado em libra. Essa abordagem permite capturar movimentos bruscos em qualquer dire\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que o mercado precifica os detalhes do pr\u00f3ximo or\u00e7amento a ser apresentado pelo novo Chanceler.<\/p>\n\n
O rec\u00e9m-anunciado corte de IVA sobre energia, de GBP 850 milh\u00f5es, deve reduzir em 0,1 ponto percentual a infla\u00e7\u00e3o cheia, que atualmente est\u00e1 perto da meta de 2,0% do Banco da Inglaterra. Operadores de derivativos podem explorar isso ao montar posi\u00e7\u00f5es vendidas em swaps de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo, antecipando uma queda tempor\u00e1ria nos \u00edndices de pre\u00e7os ao consumidor. No entanto, \u00e9 preciso cautela, pois eventuais aumentos dos gastos com defesa em dire\u00e7\u00e3o a 3% do PIB podem facilmente contrabalan\u00e7ar essas for\u00e7as desinflacion\u00e1rias no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n
A nomea\u00e7\u00e3o inesperada de um Chanceler conhecido por defender aumentos r\u00e1pidos do gasto com defesa introduz um pr\u00eamio estrutural na d\u00edvida do Reino Unido. Dados hist\u00f3ricos mostram que mudan\u00e7as s\u00fabitas rumo a maior gasto p\u00fablico normalmente ampliam d\u00e9ficits fiscais e pressionam os rendimentos para cima. Acreditamos que posicionar-se para uma curva mais inclinada (steepener) via swaps de juros \u00e9 o movimento mais inteligente para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n