O Commerzbank espera que o Magyar Nemzeti Bank, da Hungria, reduza a taxa b\u00e1sica em 25 pb, para 5,75%, prolongando o ciclo de afrouxamento retomado em junho com um corte de 25 pb. A tese se apoia em um perfil de infla\u00e7\u00e3o mais benigno: o Relat\u00f3rio de Infla\u00e7\u00e3o de junho reduziu a proje\u00e7\u00e3o de CPI m\u00e9dio de 2026 para 1,8%, enquanto o presidente Mihaly Varga afirmou que a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o deve superar a meta de 3% pelo restante deste ano nem em 2027. O banco enquadra o corte potencial como motivado pelo cen\u00e1rio inflacion\u00e1rio, e n\u00e3o por considera\u00e7\u00f5es de crescimento.<\/p>\n\n
As condi\u00e7\u00f5es de mercado s\u00e3o menos favor\u00e1veis, j\u00e1 que a aprecia\u00e7\u00e3o anterior do forint se reverteu com a piora do sentimento de risco e o aumento das tens\u00f5es geopol\u00edticas. A ata de junho sinalizou espa\u00e7o para novos cortes ao longo do ver\u00e3o, caso a infla\u00e7\u00e3o e as condi\u00e7\u00f5es financeiras permitissem, e esses crit\u00e9rios s\u00e3o descritos como, em linhas gerais, preservados apesar do movimento cambial. A cautela dos formuladores de pol\u00edtica est\u00e1 ligada \u00e0 incerteza fiscal, ao fracasso de um cessar-fogo com o Ir\u00e3 e \u00e0 alta dos pre\u00e7os de energia; em junho, um membro do MPC, Zoltan Kovacs, divergiu a favor de uma redu\u00e7\u00e3o de 50 pb. A medida j\u00e1 \u00e9 amplamente sinalizada e deve ter impacto limitado no c\u00e2mbio.<\/p>\n\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para um ambiente de juros mais baixos na Hungria utilizando swaps de taxa de juros para pagar flutuante e receber fixa. Com o Magyar Nemzeti Bank reduzindo hoje a taxa b\u00e1sica para 5,75%, o ciclo dom\u00e9stico de afrouxamento permanece firmemente em curso diante de um cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o em queda acentuada. Historicamente, desde que a infla\u00e7\u00e3o h\u00fangara recuou do pico de mais de 25% em 2023 para menos de 3% atualmente, receber taxas fixas tem gerado retornos consistentemente fortes durante ciclos de afrouxamento.<\/p>\n\n
Recomendamos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (call) de EUR\/HUF de curto prazo para se proteger contra uma nova deprecia\u00e7\u00e3o do forint. Embora o corte de 25 pontos-base j\u00e1 esteja precificado pelo mercado, a escalada das tens\u00f5es geopol\u00edticas e a avers\u00e3o global ao risco est\u00e3o promovendo sa\u00edda de capital de mercados emergentes. No momento, o EUR\/HUF oscila pr\u00f3ximo a n\u00edveis-chave de resist\u00eancia em torno de 398,50, e qualquer salto s\u00fabito nos pre\u00e7os de energia pode facilmente levar o par a superar a marca psicol\u00f3gica de 400,00 nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos que operadores de op\u00e7\u00f5es avaliem estrat\u00e9gias com volatilidade impl\u00edcita, pois as op\u00e7\u00f5es de moeda h\u00fangara atualmente est\u00e3o precificando de forma inadequada o pr\u00eamio de risco geopol\u00edtico. Considerando que o processo decis\u00f3rio do banco central tem mostrado divis\u00e3o interna, com alguns dirigentes anteriormente defendendo um corte maior, de 50 pontos-base, a volatilidade na parte curta da curva tende a subir. Implementar estrat\u00e9gias de straddle comprado no forint ao longo do pr\u00f3ximo m\u00eas permitir\u00e1 capturar movimentos bruscos, guiados por not\u00edcias, independentemente da dire\u00e7\u00e3o final.<\/p>\n\n\n\n