O contrato de primeiro vencimento do Brent subiu 12% na semana, \u00e0 medida que as tens\u00f5es entre EUA e Ir\u00e3 elevaram os pr\u00eamios de risco, com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na ter\u00e7a-feira ap\u00f3s a retomada dos ataques. Os pre\u00e7os chegaram a se aproximar de US$ 91\/barril antes de recuar, enquanto novos riscos surgiram com amea\u00e7as houthis de um bloqueio mar\u00edtimo \u00e0 Ar\u00e1bia Saudita e com discuss\u00f5es anteriores sobre tarifas dos EUA vinculadas \u00e0 passagem segura de embarca\u00e7\u00f5es comerciais. A alta tamb\u00e9m coincidiu com derivados permanecendo mais apertados do que o petr\u00f3leo bruto, deslocando o foco do mercado para o estresse no downstream.<\/p>\n\n
Os crack spreads se fortaleceram em todas as regi\u00f5es, avan\u00e7ando 22% na \u00c1sia e 12% nos EUA, indicando maior preocupa\u00e7\u00e3o na \u00c1sia com interrup\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz e com poss\u00edveis escassezes de produtos. Dados de estoques indicaram um aumento de 21 milh\u00f5es de barris em junho, mas aparentemente concentrado em petr\u00f3leo bruto, e n\u00e3o em derivados. O rastreamento de navios sugeriu que o petr\u00f3leo bruto agora representa quase 80% dos volumes em tr\u00e2nsito por Ormuz \u2014 cerca de cinco pontos percentuais acima dos n\u00edveis pr\u00e9-conflito \u2014 enquanto o tr\u00e1fego de GNL continuou abaixo, refor\u00e7ando a narrativa de uma recupera\u00e7\u00e3o liderada pelo petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
Recomendamos que traders de derivativos foquem agressivamente em crack spreads nas pr\u00f3ximas semanas, particularmente na \u00c1sia e nos EUA, onde a oferta de derivados segue excepcionalmente apertada. Com os crack spreads asi\u00e1ticos recentemente disparando 22% e os spreads nos EUA subindo 12%, o mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 precificando muito abaixo a escassez de combust\u00edveis acabados em rela\u00e7\u00e3o ao petr\u00f3leo bruto. Historicamente, quando as taxas globais de utiliza\u00e7\u00e3o de refinarias ficam em torno de 90% durante choques geopol\u00edticos de oferta, as op\u00e7\u00f5es de derivados refinados tendem a oferecer retornos ajustados ao risco muito superiores a estrat\u00e9gias simples em petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m vemos uma janela atrativa para comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de Brent fora do dinheiro (out-of-the-money), j\u00e1 que o mercado permanece surpreendentemente complacente diante da escalada de amea\u00e7as no entorno do Estreito de Ormuz. Embora o Brent tenha atingido temporariamente perto de US$ 91 o barril antes de aliviar, um bloqueio mar\u00edtimo poderia interromper instantaneamente os 20 milh\u00f5es de barris de petr\u00f3leo que atravessam diariamente esse gargalo vital. Recomendamos aproveitar a volatilidade impl\u00edcita relativamente baixa de hoje antes que uma nova escalada repentina no Oriente M\u00e9dio provoque um salto violento de pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Traders tamb\u00e9m devem estruturar spreads de calend\u00e1rio para explorar a diverg\u00eancia crescente entre a acumula\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo bruto e a escassez de derivados refinados. Dados recentes mostram um expressivo aumento global de estoques de 21 milh\u00f5es de barris, mas, como esse acr\u00e9scimo \u00e9 composto quase inteiramente por petr\u00f3leo n\u00e3o refinado, os contratos de produtos no primeiro vencimento tendem a negociar com pr\u00eamio elevado. Sugerimos posicionamento para a continuidade da backwardation nos futuros de diesel e gasolina, \u00e0 medida que os derivados refinados seguem liderando a recupera\u00e7\u00e3o do setor de energia.<\/p>\n\n\n\n