O saldo da balan\u00e7a comercial mensal da Argentina em junho ficou bem abaixo das expectativas, segundo a divulga\u00e7\u00e3o mais recente. O resultado foi um super\u00e1vit de US$ 2 milh\u00f5es, ante a proje\u00e7\u00e3o de super\u00e1vit de US$ 2.060 milh\u00f5es. <\/p>\n\n
O dado representa uma forte frustra\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao consenso e sugere um colch\u00e3o externo muito mais estreito no m\u00eas do que o antecipado. As informa\u00e7\u00f5es indicam que o saldo cheio de junho ficou praticamente est\u00e1vel em termos de d\u00f3lares, em vez de entregar o super\u00e1vit de v\u00e1rios bilh\u00f5es de d\u00f3lares embutido nas previs\u00f5es.<\/p>\n\n
Estamos diante de um choque relevante: o super\u00e1vit comercial de junho da Argentina despencou para apenas US$ 2 milh\u00f5es, muito abaixo dos US$ 2,06 bilh\u00f5es projetados. Essa s\u00fabita evapora\u00e7\u00e3o dos d\u00f3lares de exporta\u00e7\u00e3o limita severamente a capacidade do banco central de recompor suas fr\u00e1geis reservas l\u00edquidas internacionais, que atualmente permanecem em territ\u00f3rio negativo. Esperamos que essa frustra\u00e7\u00e3o exer\u00e7a press\u00e3o baixista imediata sobre o peso argentino (ARS) oficial. <\/p>\n\n
Operadores de derivativos devem reagir comprando de forma agressiva NDFs (Non-Deliverable Forwards) de USD\/ARS com vencimento em agosto e setembro. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando a balan\u00e7a comercial colapsa, o hiato entre o c\u00e2mbio oficial e o paralelo se alarga rapidamente para al\u00e9m de 40%. Se posicionar para uma desvaloriza\u00e7\u00e3o oficial mais forte do que o esperado passa a ser a tese mais l\u00f3gica para as pr\u00f3ximas semanas. <\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos mirar op\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es argentinas listadas nos EUA, especialmente de grandes bancos e de empresas de energia como a YPF. A volatilidade impl\u00edcita nessas op\u00e7\u00f5es est\u00e1 relativamente baixa, tornando straddles comprados uma forma acess\u00edvel de operar a turbul\u00eancia de mercado que se aproxima. Os CDS (credit default swaps) soberanos tamb\u00e9m tendem a disparar, refletindo a renova\u00e7\u00e3o das preocupa\u00e7\u00f5es com default \u00e0 medida que os ingressos de d\u00f3lares secam.<\/p>\n\n\n\n