O contrato do primeiro vencimento do Brent avan\u00e7ou 12% na semana, \u00e0 medida que a escalada das tens\u00f5es entre EUA e Ir\u00e3 e coment\u00e1rios de Donald Trump elevaram os pr\u00eamios de risco \u2014 com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na ter\u00e7a-feira. Os pre\u00e7os inicialmente avan\u00e7aram em dire\u00e7\u00e3o a US$ 91\/barril ap\u00f3s as manchetes, antes de devolver parte do ganho. Em outras frentes, o rastreamento de navios-tanque apontou para uma recupera\u00e7\u00e3o do transporte no Golfo com maior peso de petr\u00f3leo: estimou-se que o petr\u00f3leo bruto representou quase 80% dos volumes em tr\u00e2nsito no Estreito de Ormuz, cerca de cinco pontos percentuais acima dos n\u00edveis pr\u00e9-conflito, enquanto o tr\u00e1fego de GNL foi descrito como atrasado.<\/p>\n\n
As margens de refino apertaram mais rapidamente do que o pr\u00f3prio petr\u00f3leo. Os crack spreads subiram 22% na \u00c1sia e 12% nos EUA, em linha com as preocupa\u00e7\u00f5es sobre potenciais interrup\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz (SoH) e a perspectiva de escassez de derivados. Os dados de estoques tamb\u00e9m refor\u00e7aram o quadro; relat\u00f3rios indicaram que os estoques aumentaram em 21 milh\u00f5es de barris em junho, com a avalia\u00e7\u00e3o de que a alta ocorreu principalmente em petr\u00f3leo bruto, e n\u00e3o em produtos refinados, deixando os balan\u00e7os de derivados relativamente mais apertados.<\/p>\n\n
Diante do salto repentino de 12% no Brent na \u00faltima semana, acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade da volatilidade. Embora o Brent tenha tocado brevemente US$ 91 por barril antes de recuar, as amea\u00e7as geopol\u00edticas no Oriente M\u00e9dio permanecem altamente ativas. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o Brent para capturar picos s\u00fabitos de pre\u00e7o \u00e0 medida que as tens\u00f5es entre EUA e Ir\u00e3 se intensificam.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m vemos uma oportunidade altamente lucrativa na negocia\u00e7\u00e3o de crack spreads, que saltaram 22% na \u00c1sia e 12% nos EUA. Como os estoques de produtos refinados est\u00e3o muito mais apertados do que os de petr\u00f3leo bruto, os cracks de derivados tendem a superar o desempenho. Sugerimos montar posi\u00e7\u00f5es compradas (long) nos crack spreads de gasolina e de \u00f3leo de aquecimento para explorar esse aumento do diferencial.<\/p>\n\n
Nossa an\u00e1lise dos dados de tr\u00e2nsito mostra que o petr\u00f3leo bruto agora responde por 80% dos fluxos no Estreito de Ormuz, concentrando os riscos de oferta em um \u00fanico gargalo. Historicamente, esses estrangulamentos, combinados com uma disciplina r\u00edgida de oferta da OPEP+, levam a apertos (squeezes) repentinos no mercado. Com a demanda global de petr\u00f3leo pr\u00f3xima a m\u00e1ximas recordes de 104 milh\u00f5es de barris por dia neste ver\u00e3o, recomendamos o uso de estruturas de bull call spread para limitar o risco.<\/p>\n\n
Embora os estoques globais tenham crescido 21 milh\u00f5es de barris no m\u00eas passado, quase todo esse aumento ocorreu em petr\u00f3leo bruto, e n\u00e3o em produtos refinados. Recomendamos evitar posi\u00e7\u00f5es vendidas (short) nos contratos do primeiro vencimento, apesar de eventuais quedas tempor\u00e1rias de pre\u00e7o. Em vez disso, devemos permanecer l\u00edquidos comprados em volatilidade para proteger (hedgear) contra interrup\u00e7\u00f5es s\u00fabitas no transporte mar\u00edtimo.<\/p>\n\n\n\n