A TD Securities espera que o Federal Reserve mantenha a taxa de juros dos Fed Funds inalterada at\u00e9 2026, argumentando que a infla\u00e7\u00e3o continuar\u00e1 acima da meta enquanto o mercado de trabalho se estabiliza, mantendo o FOMC focado em seu mandato de infla\u00e7\u00e3o. O banco revisou para baixo sua trajet\u00f3ria de CPI no curto prazo ap\u00f3s um relat\u00f3rio de junho mais fraco do que o esperado e agora projeta o CPI n\u00facleo em 2,6% na compara\u00e7\u00e3o anual at\u00e9 o 4\u00ba trimestre de 2026.<\/p>\n
A casa aponta para uma comunica\u00e7\u00e3o mista do Fed antes do per\u00edodo de sil\u00eancio (blackout) e sugere que a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica pode se tornar menos previs\u00edvel sob uma nova lideran\u00e7a, aumentando o peso da depend\u00eancia de dados (data dependence) na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Nesse arcabou\u00e7o, a TD Securities avalia que qualquer mudan\u00e7a de pol\u00edtica neste ano seria mais prov\u00e1vel via alta de juros do que por corte.<\/p>\n
Devemos nos preparar para o Federal Reserve manter os juros est\u00e1veis pelo restante de 2026, especialmente porque a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u00e9 projetada para encerrar o ano em torno de 2,6%. Com o mercado de trabalho se estabilizando e as press\u00f5es de pre\u00e7os ao consumidor permanecendo persistentes, o banco central tem pouco motivo para acelerar um ciclo de afrouxamento. Na verdade, sob a nova lideran\u00e7a do Fed, o vi\u00e9s para qualquer movimento inesperado de pol\u00edtica inclina-se mais para uma alta de juros do que para um corte.<\/p>\n
Recomendamos que traders de derivativos ajustem seus portf\u00f3lios reduzindo (fading) quaisquer expectativas agressivas do mercado por cortes de juros neste outono. Futuros de juros de curto prazo, como os contratos de Secured Overnight Financing Rate (SOFR), provavelmente est\u00e3o precificando em excesso a probabilidade de afrouxamento monet\u00e1rio no curto prazo. Os traders devem considerar posicionamento para um regime de \u201cjuros mais altos por mais tempo\u201d (higher-for-longer) por meio de venda (short) de futuros de SOFR do fim de 2026 ou compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A transi\u00e7\u00e3o para uma nova lideran\u00e7a do Fed introduziu uma trajet\u00f3ria de pol\u00edtica muito menos previs\u00edvel, o que significa que a depend\u00eancia de dados tende a provocar oscila\u00e7\u00f5es acentuadas nos mercados. Esperamos que a volatilidade impl\u00edcita no mercado de op\u00e7\u00f5es de Treasuries \u2014 onde o \u00edndice MOVE tem oscilado em torno do n\u00edvel de 95 pontos \u2014 suba \u00e0 medida que os traders digerem sinais conflitantes de dirigentes do banco central. Apostar comprado em volatilidade de juros por meio de swaptions ajudar\u00e1 a proteger os portf\u00f3lios contra mudan\u00e7as s\u00fabitas em dire\u00e7\u00e3o a um tom mais \u201chawkish\u201d nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de transi\u00e7\u00e3o sob nova lideran\u00e7a do Federal Reserve, como a mudan\u00e7a em 2018, desencadearam volatilidade relevante no mercado de t\u00edtulos, \u00e0 medida que o mercado testa o novo regime. Naquele per\u00edodo, o rendimento da Treasury de 2 anos dos EUA subiu mais de 50 pontos-base em poucos meses, conforme os traders se ajustavam \u00e0 mudan\u00e7a no tom da pol\u00edtica. Sugerimos implementar opera\u00e7\u00f5es de \u201cflattening\u201d baixista (bearish flattener) na curva de juros para capturar press\u00e3o semelhante de alta nas taxas de curto prazo.<\/p>\n\n\n\n