A escalada das tens\u00f5es entre EUA e Ir\u00e3 ap\u00f3s o colapso de um acordo de paz provis\u00f3rio, somada \u00e0 intensifica\u00e7\u00e3o dos ataques entre Ucr\u00e2nia e R\u00fassia, elevou os mercados de energia na \u00faltima semana, impulsionando petr\u00f3leo bruto, derivados, g\u00e1s natural e eletricidade na Europa. O Brent subiu de US$ 83\/barril em 13 de julho para US$ 88\/barril, ap\u00f3s ter superado brevemente US$ 90 durante a noite \u2014 o maior n\u00edvel desde meados de junho \u2014 antes de recuar. O WTI avan\u00e7ou de US$ 78 para US$ 82\/barril no mesmo per\u00edodo, alta de cerca de 5%.<\/p>\n\n
A reprecifica\u00e7\u00e3o foi associada a interrup\u00e7\u00f5es no transporte mar\u00edtimo pelo Estreito de Ormuz, a uma suspens\u00e3o no terminal do CPC e a novas preocupa\u00e7\u00f5es com a disponibilidade de oferta, \u00e0 medida que os estoques globais permanecem em m\u00ednimas recordes, com o mercado de diesel sinalizando aperto sem precedentes. O crack spread do gas\u00f3leo na ICE ampliou para US$ 65\/barril e atingiu m\u00e1xima recorde por tr\u00eas dias consecutivos na semana passada, enquanto o crack spread 3-2-1 dos EUA tamb\u00e9m chegou a um recorde de US$ 70\/barril. A \u00cdndia elevou o imposto de exporta\u00e7\u00e3o do diesel para 15,5 r\u00fapias\/litro e o imposto de exporta\u00e7\u00e3o do querosene de avia\u00e7\u00e3o (jet fuel) para 14,5 r\u00fapias\/litro, e a gasolina no varejo nos EUA voltou a ficar acima de US$ 4\/gal\u00e3o.<\/p>\n\n
Com o Brent saltando para US$ 88 e o WTI tocando US$ 82 em raz\u00e3o da crise de navega\u00e7\u00e3o em Ormuz, recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade altista sustentada nas pr\u00f3ximas semanas. Em vez de comprar futuros diretamente, sugerimos o uso de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) compradas em Brent para capturar uma nova alta, limitando o risco de queda caso haja uma desescalada repentina. Historicamente, choques de oferta desse porte levam a r\u00e1pidas altas da volatilidade impl\u00edcita, tornando estrat\u00e9gias de compra de pr\u00eamio bastante lucrativas quando executadas cedo.<\/p>\n\n
O crack spread 3-2-1 dos EUA em n\u00edvel recorde de US$ 70 por barril e o gas\u00f3leo na ICE a US$ 65 sinalizam um aperto extremo que n\u00e3o esperamos que se dissipe t\u00e3o cedo. Traders devem considerar bull call spreads em futuros de \u00f3leo de aquecimento (heating oil) e de gas\u00f3leo para se beneficiar desse aperto em derivados. Essa estrat\u00e9gia espelha os padr\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o de meados de 2022, quando restri\u00e7\u00f5es de capacidade de refino elevaram os cracks do diesel a m\u00e1ximas hist\u00f3ricas, gerando retornos expressivos para traders de spreads.<\/p>\n\n
Como os estoques globais est\u00e3o atualmente pr\u00f3ximos das m\u00ednimas de v\u00e1rios anos \u2014 semelhante \u00e0 crise de energia de 2022, quando os estoques comerciais da OCDE ficaram mais de 8% abaixo da m\u00e9dia de cinco anos \u2014, esperamos que a curva de futuros permane\u00e7a fortemente em backwardation. Sugerimos operar spreads de calend\u00e1rio no primeiro vencimento, especificamente comprando o m\u00eas \u00e0 vista (prompt) e vendendo o segundo m\u00eas, para capturar o pr\u00eamio de entrega imediata. Essa tese de backwardation \u00e9 refor\u00e7ada pela decis\u00e3o da \u00cdndia de elevar os impostos de exporta\u00e7\u00e3o para 15,5 r\u00fapias por litro, o que reduzir\u00e1 a oferta f\u00edsica pronta (prompt) nos mercados internacionais.<\/p>\n\n
Para hedgers institucionais, recomendamos fortemente travar imediatamente os pre\u00e7os de diesel e querosene de avia\u00e7\u00e3o antes que os valores no varejo avancem ainda mais al\u00e9m do patamar atual de US$ 4 por gal\u00e3o. O uso de collars de custo zero (zero-cost collars) pode ajudar a proteger contra novas altas geopol\u00edticas, ao mesmo tempo em que limita o custo m\u00e1ximo de aquisi\u00e7\u00e3o de combust\u00edvel. \u00c9 preciso manter vigil\u00e2ncia, pois qualquer avan\u00e7o diplom\u00e1tico repentino no Oriente M\u00e9dio pode desencadear rapidamente uma corre\u00e7\u00e3o de 10% a 15% nas principais refer\u00eancias do petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n