O Banco do Povo da China (PBoC) fixou a paridade central de USD\/CNY desta segunda-feira em 6,7948, ligeiramente acima dos 6,7934 de sexta-feira, e ainda mais distante da estimativa da Reuters de 6,7577. A fixa\u00e7\u00e3o orienta as condi\u00e7\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o onshore para a sess\u00e3o seguinte e se insere no arcabou\u00e7o mais amplo da China para administrar a estabilidade cambial em paralelo a outros objetivos de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Os objetivos declarados do PBoC s\u00e3o a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a taxa de c\u00e2mbio, e o apoio ao crescimento econ\u00f4mico, ao mesmo tempo em que busca reformas financeiras que desenvolvam e abram os mercados. Ele \u00e9 estatal, vinculado \u00e0 Rep\u00fablica Popular da China, e n\u00e3o \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o aut\u00f4noma; o secret\u00e1rio do Comit\u00ea do Partido Comunista Chin\u00eas, nomeado pelo presidente do Conselho de Estado, influencia a gest\u00e3o e a dire\u00e7\u00e3o \u2014 e Pan Gongsheng atualmente acumula as duas fun\u00e7\u00f5es. Entre as ferramentas de pol\u00edtica est\u00e3o a taxa de recompra reversa (reverse repo) de sete dias, a Linha de Cr\u00e9dito de M\u00e9dio Prazo (Medium-term Lending Facility, MLF), a interven\u00e7\u00e3o no c\u00e2mbio e o compuls\u00f3rio (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como refer\u00eancia que se transmite para taxas de empr\u00e9stimos, hipotecas e poupan\u00e7a e pode afetar o renminbi. A China tem 19 bancos privados, incluindo os digitais WeBank e MYbank, e, desde 2014, passou a permitir que capital privado financie integralmente credores dom\u00e9sticos.<\/p>\n
Com o PBoC definindo a taxa central de USD\/CNY em 6,7948 \u2014 mais fraca do que a expectativa do mercado de 6,7577 \u2014 aconselhamos traders de derivativos a se prepararem para aumento da volatilidade do yuan. Essa diferen\u00e7a de quase 400 pips sugere que o banco central est\u00e1 disposto a tolerar uma moeda mais desvalorizada para impulsionar exportadores em dificuldade. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo de USD\/CNH para capturar esse movimento de alta.<\/p>\n
Dados recentes corroboram essa vis\u00e3o baixista para o yuan, j\u00e1 que a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica da China permanece desigual. Por exemplo, o crescimento das vendas no varejo dom\u00e9stico desacelerou recentemente para 2,0%, evidenciando demanda do consumidor fraca, o que pressiona formuladores de pol\u00edtica a manter a pol\u00edtica monet\u00e1ria mais acomodat\u00edcia. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas indicam que, quando o fixing efetivo fica consistentemente acima das estimativas, as cota\u00e7\u00f5es \u00e0 vista de USD\/CNY tendem a subir nas duas a tr\u00eas semanas seguintes.<\/p>\n
Tamb\u00e9m \u00e9 preciso considerar o diferencial de juros em amplia\u00e7\u00e3o, especialmente com o rendimento (yield) do Treasury de 10 anos dos EUA orbitando 4,0% enquanto o equivalente chin\u00eas est\u00e1 perto de 2,1%. Esse spread naturalmente incentiva sa\u00eddas de capital, tornando posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de USD\/CNY uma estrat\u00e9gia bastante atraente. Os traders devem estruturar posi\u00e7\u00f5es compradas usando barreiras knock-out para reduzir o custo do pr\u00eamio, ao mesmo tempo em que se protegem contra interven\u00e7\u00f5es s\u00fabitas do PBoC.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es, a volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas de USD\/CNH subiu para 5,5%, sinalizando que o mercado est\u00e1 precificando oscila\u00e7\u00f5es mais amplas. Acreditamos que o uso de bull call spreads permitir\u00e1 capturar a alta com risco m\u00e1ximo definido, caso bancos estatais entrem para suavizar o movimento. Monitorar de perto o desvio di\u00e1rio do fixing ser\u00e1 nosso principal term\u00f4metro para o timing dessas entradas.<\/p>\n\n\n\n