O Banco do Povo da China (PBoC) manteve inalteradas nesta segunda-feira as suas Loan Prime Rates (LPRs), preservando a LPR de um ano em 3,00% e a taxa de cinco anos em 3,50%. A decis\u00e3o repercutiu discretamente no c\u00e2mbio: o d\u00f3lar australiano, frequentemente tratado como um proxy de exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 China, reagiu pouco, com o AUD\/USD em alta de 0,02% no dia, a 0,6983.<\/p>\n\n
O mandato declarado do PBoC \u00e9 preservar a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que promove o crescimento econ\u00f4mico e conduz reformas financeiras, como a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros. O banco \u00e9 de propriedade do Estado da Rep\u00fablica Popular da China e, portanto, n\u00e3o \u00e9 aut\u00f4nomo; o secret\u00e1rio do Comit\u00ea do Partido Comunista Chin\u00eas, indicado pelo presidente do Conselho de Estado, define sua gest\u00e3o e dire\u00e7\u00e3o \u2014 e Pan Gongsheng atualmente acumula ambos os cargos. Entre os instrumentos de pol\u00edtica est\u00e3o a taxa de recompra reversa (reverse repo) de sete dias, a Linha de Cr\u00e9dito de M\u00e9dio Prazo (MLF) e a interven\u00e7\u00e3o no mercado de c\u00e2mbio, al\u00e9m do compuls\u00f3rio (Reserve Requirement Ratio, RRR). A China tamb\u00e9m tem 19 bancos privados e, em 2014, come\u00e7ou a permitir que credores dom\u00e9sticos integralmente capitalizados por recursos privados operassem em seu sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n\n
Com o Banco do Povo da China mantendo hoje a LPR de refer\u00eancia de um ano em 3,00% e a LPR de cinco anos em 3,50%, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um per\u00edodo de baixa volatilidade nos mercados da \u00c1sia-Pac\u00edfico. O d\u00f3lar australiano, como proxy l\u00edquido da sa\u00fade econ\u00f4mica chinesa, mal se moveu com a not\u00edcia, subindo apenas 0,02% para 0,6983. Essa rea\u00e7\u00e3o praticamente nula sugere que o mercado j\u00e1 havia precificado essa pausa, o que torna improv\u00e1vel que estrat\u00e9gias agressivas de rompimento em ativos expostos \u00e0 China entreguem bom retorno nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Historicamente, quando o AUD\/USD se aproxima do teto psicol\u00f3gico de 0,7000, costuma enfrentar forte press\u00e3o vendedora \u2014 a menos que haja um afrouxamento monet\u00e1rio chin\u00eas mais agressivo como suporte. Diante das taxas est\u00e1veis e com o crescimento recente das vendas no varejo da China ao redor de modestos 3,2% na compara\u00e7\u00e3o anual, recomendamos que traders utilizem estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es voltadas para mercados laterais. Em particular, a venda de strangles fora do dinheiro (out-of-the-money) no AUD\/USD pode ser uma forma altamente rent\u00e1vel de capturar o decaimento do pr\u00eamio nas pr\u00f3ximas duas semanas.<\/p>\n\n
No espa\u00e7o de derivativos de renda fixa, devemos focar em swaps de taxa de juros (IRS) na China, que refletem um cen\u00e1rio dom\u00e9stico mais est\u00e1vel do que em ciclos anteriores de cortes agressivos. O crescimento recente do PIB do 2\u00ba trimestre, de 4,7%, indica que a economia est\u00e1 se estabilizando lentamente, reduzindo a necessidade imediata de o PBoC cortar ainda mais o compuls\u00f3rio (RRR). Operadores de derivativos devem buscar se posicionar para curvas mais planas nos swaps onshore, j\u00e1 que as taxas de curto prazo tendem a permanecer ancoradas nos n\u00edveis atuais.<\/p>\n\n
Para derivativos de commodities \u2014 especialmente cobre e min\u00e9rio de ferro \u2014 a aus\u00eancia de novo est\u00edmulo monet\u00e1rio de Pequim sinaliza um teto tempor\u00e1rio para as expectativas de demanda. Como esses metais industriais historicamente recuaram de 3% a 5% ap\u00f3s an\u00fancios de LPR est\u00e1vel em per\u00edodos de fraqueza do setor imobili\u00e1rio, favorecemos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de curto prazo para proteger carteiras compradas em commodities. Essa postura defensiva ajuda a preservar capital enquanto aguardamos uma a\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica mais decisiva por parte das autoridades chinesas ainda neste trimestre.<\/p>\n\n\n\n