A \u00faltima alta da libra esterlina perdeu for\u00e7a e o EUR\/GBP repicou ap\u00f3s ter rompido para baixo mais cedo, devolvendo a taxa de c\u00e2mbio para 0,850. No modelo de valor justo de curto prazo do ING, esse n\u00edvel indica que o euro est\u00e1 cerca de 1,5% subvalorizado em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 libra, mesmo depois da recupera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A precifica\u00e7\u00e3o de mercado ainda embute 35 pb de aperto do Banco da Inglaterra at\u00e9 o fim do ano, o que molda o debate sobre as taxas curtas em GBP \u00e0 medida que o Reino Unido se aproxima de uma mudan\u00e7a de governo, com Andy Burnham prestes a se tornar primeiro-ministro na pr\u00f3xima semana. Nesse contexto, o cen\u00e1rio-base do ING aponta para o EUR\/GBP derivando de volta em dire\u00e7\u00e3o a 0,870 at\u00e9 o fim do ver\u00e3o.<\/p>\n\n
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para uma recupera\u00e7\u00e3o gradual do par EUR\/GBP, que atualmente orbita o n\u00edvel de 0,850. Como o par est\u00e1 sendo negociado cerca de 1,5% abaixo do seu valor justo de curto prazo, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/GBP com vencimento em setembro de 2026 oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa. Essa estrat\u00e9gia est\u00e1 alinhada com a expectativa de o cruzado voltar a subir em dire\u00e7\u00e3o ao patamar de 0,870 \u00e0 medida que o ver\u00e3o chega ao fim.<\/p>\n\n
A for\u00e7a recente da libra esterlina foi em grande parte impulsionada por opera\u00e7\u00f5es de carry trade, mas vemos riscos relevantes de baixa conforme as mudan\u00e7as pol\u00edticas se desenrolam em Westminster. Com a transi\u00e7\u00e3o de lideran\u00e7a no Reino Unido na pr\u00f3xima semana, a sobrevaloriza\u00e7\u00e3o de curto prazo da libra a torna bastante vulner\u00e1vel a uma corre\u00e7\u00e3o. Historicamente, mudan\u00e7as pol\u00edticas como essa tendem a elevar a volatilidade impl\u00edcita da GBP, tornando estrat\u00e9gias compradas em volatilidade (long vol) ou puts simples sobre a libra bastante vi\u00e1veis.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m recomendamos mirar derivativos de juros para explorar a precifica\u00e7\u00e3o excessivamente agressiva da trajet\u00f3ria de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Banco da Inglaterra. O mercado atualmente precifica cerca de 35 pontos-base de altas adicionais at\u00e9 o fim do ano, o que, na nossa avalia\u00e7\u00e3o, representa um grande desalinhamento. Operadores podem capturar essa discrep\u00e2ncia ficando comprados em futuros de Sonia, apostando que as taxas de juros, na pr\u00e1tica, permanecer\u00e3o est\u00e1veis.<\/p>\n\n
Como suporte, dados recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) do Reino Unido arrefeceu para 3,5%, dando ao banco central bastante espa\u00e7o para pausar o ciclo de aperto. Ao mesmo tempo, as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas compradas em libra no mercado especulativo atingiram n\u00edveis pr\u00f3ximos de recorde, deixando a moeda \u201clotada\u201d (crowded) e propensa a uma revers\u00e3o abrupta. Explorar essas m\u00e9tricas esticadas por meio de op\u00e7\u00f5es estruturadas e futuros de juros provavelmente deve gerar os melhores retornos nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n