Carsten Brzeski, do ING, espera que o Banco Central Europeu mantenha os juros inalterados na reuni\u00e3o de 23 de julho na pr\u00f3xima semana, embora o risco de um movimento-surpresa tenha voltado ao radar \u00e0 medida que as tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio elevam o petr\u00f3leo e os pre\u00e7os de energia de forma mais ampla. A mudan\u00e7a, argumenta ele, recoloca o cen\u00e1rio macro naquilo que os formuladores de pol\u00edtica enfrentavam antes de junho, acirrando as divis\u00f5es internas entre \u201cfalc\u00f5es\u201d e \u201cpombos\u201d sobre o rumo de curto prazo da pol\u00edtica monet\u00e1ria do BCE e as perspectivas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Desde a reuni\u00e3o de 11 de junho, quando o BCE elevou os juros em 25 pontos-base, para 2,25%, ele descreve os mercados de energia como vol\u00e1teis, com o encontro de Sintra refor\u00e7ando o cen\u00e1rio-base do banco central e sua disposi\u00e7\u00e3o de seguir apertando. Ele tamb\u00e9m afirma que uma queda posterior dos pre\u00e7os de energia para abaixo dos n\u00edveis pr\u00e9-guerra havia reduzido a press\u00e3o por mais um passo, enquanto os dados de infla\u00e7\u00e3o de junho vieram inesperadamente fracos e mostraram pouca evid\u00eancia de efeitos indiretos ou de segunda rodada. A pr\u00f3xima reuni\u00e3o ocorre sem novas proje\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas, mas ele espera uma atualiza\u00e7\u00e3o interna incorporando os pre\u00e7os mais recentes do petr\u00f3leo, deixando setembro como o ponto mais prov\u00e1vel para qualquer nova alta.<\/p>\n\n
Com a reuni\u00e3o de 23 de julho se aproximando rapidamente, acreditamos que os traders de derivativos devem se preparar para volatilidade repentina, e n\u00e3o para um ver\u00e3o tranquilo. Embora muitos esperem que o BCE mantenha os juros est\u00e1veis, o salto recente do Brent de volta para acima de US$ 85 o barril, devido \u00e0s tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio, mant\u00e9m uma alta-surpresa de juros como possibilidade. Recomendamos que os traders olhem de perto os futuros de Euribor de curto prazo, que podem estar precificando de forma incorreta o risco de uma guinada mais hawkish.<\/p>\n\n
Historicamente, quando choques de energia perturbam a perspectiva de infla\u00e7\u00e3o do BCE, o banco central tende a adotar um vi\u00e9s mais \u201cfalc\u00e3o\u201d para ancorar expectativas. Por exemplo, a infla\u00e7\u00e3o da zona do euro segue resistente, em torno de 2,5%, o que significa que os formuladores de pol\u00edtica t\u00eam pouqu\u00edssima margem para erro. Comprar prote\u00e7\u00e3o por meio de op\u00e7\u00f5es de juros fora do dinheiro (out-of-the-money) pode gerar ganhos relevantes se os \u201cfalc\u00f5es\u201d conseguirem emplacar uma alta inesperada.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m sugerimos acompanhar de perto o mercado de op\u00e7\u00f5es de euro (EUR\/USD). A volatilidade impl\u00edcita caiu para n\u00edveis relativamente baixos, tornando estrat\u00e9gias defensivas com op\u00e7\u00f5es bastante acess\u00edveis neste momento. Um posicionamento para um euro mais forte antes do an\u00fancio de 23 de julho oferece uma configura\u00e7\u00e3o de baixo custo e alto potencial de retorno caso o banco central surpreenda o mercado.<\/p>\n\n\n\n