A retomada das hostilidades entre EUA e Ir\u00e3 elevou os riscos de infla\u00e7\u00e3o na Zona do Euro, junto com uma sensibilidade renovada aos mercados de energia do Oriente M\u00e9dio. A pr\u00e9via (\u201cflash\u201d) de infla\u00e7\u00e3o de junho, mais fraca do que o esperado, e a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os d\u00e3o ao BCE mais margem em julho, embora a queda anterior dos pre\u00e7os de energia \u2014 que ajudou na leitura de junho \u2014 tenha se revertido desde ent\u00e3o. Essa virada aponta para leituras de infla\u00e7\u00e3o mais firmes \u00e0 frente, com o balan\u00e7o de riscos agora voltando a pender para cima.<\/p>\n\n
Os cen\u00e1rios de risco dependem da oferta de energia e da log\u00edstica. Uma disrup\u00e7\u00e3o nas rotas de navega\u00e7\u00e3o pelo Estreito de Ormuz ou danos adicionais \u00e0 infraestrutura energ\u00e9tica regional poderiam adicionar press\u00e3o altista, enquanto restri\u00e7\u00f5es de capacidade de refino tamb\u00e9m se intensificaram ap\u00f3s ataques ucranianos a instala\u00e7\u00f5es russas. Ainda assim, o cen\u00e1rio mais severo exigiria uma alta substancial dos pre\u00e7os de energia. As medidas de infla\u00e7\u00e3o subjacente n\u00e3o passaram para uma faixa materialmente mais elevada, mas o piso da distribui\u00e7\u00e3o est\u00e1 subindo gradualmente, inclusive o componente persistente e comum da infla\u00e7\u00e3o, desenhado para capturar a infla\u00e7\u00e3o que permanece quando choques tempor\u00e1rios e idiossincr\u00e1ticos se dissipam.<\/p>\n\n
O atrito geopol\u00edtico no Oriente M\u00e9dio e a continuidade de ataques por drones a refinarias do Leste Europeu reverteram oficialmente a recente queda dos pre\u00e7os de energia. Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar imediatamente para que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro se ajustem para cima nas pr\u00f3ximas semanas. Ficar comprado em swaps de infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro com vencimentos curtos \u00e9 uma forma robusta de capturar essa distor\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o antes que o mercado reaja plenamente.<\/p>\n\n
Embora a leitura mais branda de infla\u00e7\u00e3o na Zona do Euro, de 2,5%, tenha dado recentemente algum al\u00edvio ao Banco Central Europeu, a press\u00e3o altista subjacente sobre os pre\u00e7os do n\u00facleo (core) est\u00e1 aumentando. Recomendamos operar futuros de Euribor de forma defensiva, pois a precifica\u00e7\u00e3o atual pressup\u00f5e mais cortes de juros neste ano do que o BCE pode realisticamente entregar se a energia disparar. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro em contratos de Euribor do fim de 2026 oferece um hedge acess\u00edvel contra uma surpresa mais hawkish dos formuladores de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
No segmento de energia, o Brent voltou a subir rumo \u00e0 faixa dos US$ 80 m\u00e9dios, e amea\u00e7as \u00e0s rotas de navega\u00e7\u00e3o no Estreito de Ormuz podem facilmente lev\u00e1-lo acima de US$ 95. Sugerimos que traders aproveitem essa volatilidade comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de Brent com vencimentos em agosto e setembro. Al\u00e9m disso, posi\u00e7\u00f5es compradas em spreads de crack de diesel est\u00e3o muito atrativas neste momento devido \u00e0s restri\u00e7\u00f5es de capacidade global de refino.<\/p>\n\n\n\n