Dados do mercado de trabalho dos EUA apontam para condi\u00e7\u00f5es mais fracas do que a taxa de desemprego cheia sugere, j\u00e1 que a queda na taxa de participa\u00e7\u00e3o est\u00e1 mantendo o desemprego mais baixo do que as tend\u00eancias subjacentes de contrata\u00e7\u00e3o indicariam. O crescimento da folha de pagamentos desacelerou acentuadamente em junho, enquanto o emprego medido pela pesquisa domiciliar est\u00e1 em queda. Ainda assim, o desemprego permaneceu est\u00e1vel e recuou para abaixo de 4,2%, movimento explicado em parte pelo menor n\u00famero de pessoas sendo contabilizadas como ativas na for\u00e7a de trabalho.<\/p>\n
A participa\u00e7\u00e3o caiu 0,9 p.p. desde dezembro, recuando de 62,4% para 61,5%. Se a mudan\u00e7a fosse explicada exclusivamente por demografia, a taxa de desemprego estaria em torno de 5,2%, indicando mais ociosidade do que a medida de manchete atual captura. A retra\u00e7\u00e3o abrange diferentes faixas et\u00e1rias, o que deixa o desemprego mais exposto a uma alta r\u00e1pida caso a gera\u00e7\u00e3o de vagas siga fraca.<\/p>\n
A estabilidade da taxa de desemprego est\u00e1 mascarando uma fraqueza significativa sob a superf\u00edcie do mercado de trabalho americano. O crescimento da folha de pagamentos desacelerou acentuadamente, e a queda da participa\u00e7\u00e3o na for\u00e7a de trabalho cria uma falsa sensa\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a. Acreditamos que isso torna o mercado vulner\u00e1vel a uma corre\u00e7\u00e3o s\u00fabita se essa ociosidade subjacente ficar mais evidente.<\/p>\n
O relat\u00f3rio mais recente do Bureau of Labor Statistics (BLS) confirmou esse quadro, com o n\u00famero de empregos (payroll) de junho vindo em apenas 110 mil, bem abaixo do consenso. Essa fraqueza est\u00e1 sendo obscurecida pela taxa de participa\u00e7\u00e3o, que caiu para 61,5%, uma m\u00ednima. Se os trabalhadores que sa\u00edram da for\u00e7a de trabalho ainda estivessem buscando emprego ativamente, a taxa \u201creal\u201d de desemprego estaria bem acima de 5%.<\/p>\n
Isso coloca o Federal Reserve em uma posi\u00e7\u00e3o dif\u00edcil, j\u00e1 que o n\u00facleo do CPI mais recente segue resistente em 3,1% na compara\u00e7\u00e3o anual. Apesar disso, esperamos que a clara desacelera\u00e7\u00e3o do mercado de trabalho leve o Fed a sinalizar uma postura mais dovish mais cedo do que o mercado atualmente precifica. Isso sugere oportunidades em derivativos de taxa de juros para se posicionar para juros mais baixos nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Consequentemente, estamos aumentando nossa exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 volatilidade de mercado por meio de futuros de VIX. O risco de um salto r\u00e1pido no desemprego est\u00e1 subestimado, criando um cen\u00e1rio favor\u00e1vel para a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prote\u00e7\u00e3o sobre os \u00edndices S&P 500 e Nasdaq 100. Vemos a fraqueza concentrada em setores de consumo discricion\u00e1rio, os mais expostos a uma desacelera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos com uma queda acentuada de participa\u00e7\u00e3o motivada por comportamento \u2014 como os anos ap\u00f3s 2008 \u2014 precederam longos per\u00edodos de ajuste econ\u00f4mico. Esse padr\u00e3o hist\u00f3rico sugere que a estabilidade atual do mercado \u00e9 fr\u00e1gil. Assim, estamos nos posicionando para um cen\u00e1rio em que essa ociosidade \u201coculta\u201d se desfa\u00e7a ao longo dos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n