As atas da reuni\u00e3o de junho do Comit\u00ea Federal de Mercado Aberto (FOMC) reafirmaram uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish e, em linhas gerais, corresponderam ao tom das comunica\u00e7\u00f5es ap\u00f3s o encontro. O Summary of Economic Projections (SEP) apontou para uma divis\u00e3o meio a meio sobre a trajet\u00f3ria de juros, com um grupo defendendo manter as taxas est\u00e1veis ou cortar e o outro inclinado a novas altas. Os formuladores de pol\u00edtica seguiram avaliando a infla\u00e7\u00e3o como alta demais, ao mesmo tempo em que caracterizaram o mercado de trabalho como duravelmente est\u00e1vel.<\/p>\n\n
A divis\u00e3o se concentrou em por quanto tempo se espera que a infla\u00e7\u00e3o elevada persista, o que se refletiu em prefer\u00eancias distintas para a taxa b\u00e1sica. No cen\u00e1rio em que a infla\u00e7\u00e3o permanece elevada por mais tempo, muitos participantes julgaram que juros mais altos seriam necess\u00e1rios. A narrativa tamb\u00e9m contrap\u00f4s uma tend\u00eancia firme da infla\u00e7\u00e3o de n\u00facleo do PCE ao longo do ver\u00e3o a um relat\u00f3rio de empregos de junho mais fraco, reduzindo as apostas em uma alta imediata em julho, mas mantendo em aberto a possibilidade de uma pol\u00edtica mais restritiva mais adiante no ano.<\/p>\n\n
As atas recentes do Fed confirmaram nossa vis\u00e3o de um comit\u00ea profundamente dividido sobre o caminho dos juros. H\u00e1 um empate entre membros que veem as taxas paradas e aqueles que querem elevar novamente. Isso significa que nossa estrat\u00e9gia de trading nas pr\u00f3ximas semanas precisa ser extremamente sens\u00edvel aos novos dados econ\u00f4micos.<\/p>\n\n
O Fed v\u00ea o mercado de trabalho como est\u00e1vel, e o relat\u00f3rio recente de empregos d\u00e1 suporte a essa avalia\u00e7\u00e3o. Com a economia adicionando 215 mil vagas em junho, ligeiramente acima das expectativas, h\u00e1 pouca press\u00e3o para o Fed afrouxar a pol\u00edtica t\u00e3o cedo. Acreditamos que isso remove um obst\u00e1culo para uma nova alta de juros se a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o arrefecer.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o segue como o fator decisivo \u2014 e ainda est\u00e1 alta demais para o conforto do Fed. A \u00faltima leitura do n\u00facleo do CPI veio em persistentes 3,8%, o que refor\u00e7a o argumento dos que defendem juros mais altos. Vemos isso como o principal catalisador para uma potencial alta na segunda metade do ano.<\/p>\n\n
Dado esse ambiente dependente de dados, estamos nos posicionando para aumento de volatilidade, especialmente em torno de divulga\u00e7\u00f5es-chave de infla\u00e7\u00e3o. Estamos comprando straddles de op\u00e7\u00f5es nos principais \u00edndices antes da pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do PCE e da decis\u00e3o do FOMC em 31 de julho. Essa estrat\u00e9gia deve lucrar com um movimento grande do mercado em qualquer dire\u00e7\u00e3o \u2014 algo que parece bastante prov\u00e1vel.<\/p>\n\n
Esse cen\u00e1rio lembra o per\u00edodo de 2022-2023, quando cada leitura de infla\u00e7\u00e3o gerava oscila\u00e7\u00f5es relevantes no mercado. Naquele per\u00edodo, estar corretamente posicionado para picos de volatilidade em torno das divulga\u00e7\u00f5es foi mais rent\u00e1vel do que tentar adivinhar a dire\u00e7\u00e3o final do Fed. Esperamos que esse padr\u00e3o se repita ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n