A TD Securities afirmou que a postura fiscal da China est\u00e1 se tornando mais austera, \u00e0 medida que os governos locais priorizam o saneamento de d\u00edvidas em detrimento do est\u00edmulo ao crescimento. A casa v\u00ea apenas apoio fiscal limitado no 2\u00ba semestre de 2026, a menos que o crescimento do PIB recue para perto de 4,0%\u20134,2%, ante sua proje\u00e7\u00e3o de 4,6%, e destacou que um dado fraco do PIB do 2\u00ba trimestre na pr\u00f3xima semana, na faixa baixa de 4%, pode alimentar nova especula\u00e7\u00e3o de mercado sobre est\u00edmulos adicionais.<\/p>\n\n
O suporte de pol\u00edtica, se acionado, deve se concentrar em acelerar a execu\u00e7\u00e3o de infraestrutura, e n\u00e3o em grande expans\u00e3o de financiamento fiscal. A resposta delineada inclui emiss\u00e3o mais r\u00e1pida de t\u00edtulos locais e aprova\u00e7\u00f5es de projetos mais c\u00e9leres, com algum afrouxamento do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as na fiscaliza\u00e7\u00e3o de infraestrutura e na avalia\u00e7\u00e3o de viabilidade dos projetos, al\u00e9m da possibilidade de um corte de 10 pb na taxa pelo Banco do Povo da China no fim do 3\u00ba trimestre. A an\u00e1lise tamb\u00e9m apontou uma forte queda do investimento como o principal fator de arrasto do crescimento no 1\u00ba semestre, indo na contram\u00e3o da prioridade declarada de fortalecer a demanda dom\u00e9stica.<\/p>\n\n
Acreditamos que a pol\u00edtica fiscal da China est\u00e1 se apertando, \u00e0 medida que autoridades locais priorizam o saneamento de d\u00edvidas em vez de estimular o crescimento. Esse foco em disciplina fiscal \u2014 com a d\u00edvida dos governos locais recentemente reportada como tendo superado 80% do PIB \u2014 significa que n\u00e3o devemos esperar grande suporte na segunda metade do ano. Qualquer est\u00edmulo relevante provavelmente s\u00f3 surgir\u00e1 se as proje\u00e7\u00f5es de crescimento do PIB se deteriorarem e ca\u00edrem para perto de 4,0%.<\/p>\n\n
Todas as aten\u00e7\u00f5es se voltam para o dado do PIB do 2\u00ba trimestre na pr\u00f3xima semana, que pode gerar volatilidade no curto prazo. Com as leituras recentes do PMI industrial oscilando pouco abaixo da marca de 50 pontos \u2014 que separa expans\u00e3o de contra\u00e7\u00e3o \u2014, um n\u00famero fraco na faixa baixa de 4% \u00e9 uma possibilidade real. Isso alimentaria o burburinho do mercado sobre novos est\u00edmulos, criando uma potencial armadilha para quem espera uma resposta governamental de grande magnitude.<\/p>\n\n
Esperamos que a resposta de pol\u00edtica seja mais sobre velocidade de execu\u00e7\u00e3o do que sobre novo gasto. Procure uma acelera\u00e7\u00e3o na emiss\u00e3o de t\u00edtulos especiais de governos locais, que foi notavelmente lenta no primeiro semestre, para financiar projetos de infraestrutura. Isso fornece um piso para commodities industriais como o cobre, mas n\u00e3o justifica posicionamento para uma grande disparada altista.<\/p>\n\n
Um corte modesto de 10 pontos-base na taxa do PBoC mais adiante no terceiro trimestre parece plaus\u00edvel, oferecendo algum suporte limitado. Esse afrouxamento leve, no entanto, tende a exercer press\u00e3o baixista suave sobre o yuan, especialmente enquanto outros grandes bancos centrais mant\u00eam uma postura mais hawkish. Vemos oportunidades em estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que se beneficiem de um USD\/CNY em deprecia\u00e7\u00e3o lenta ou operando em faixa.<\/p>\n\n\n\n