O cr\u00e9dito ao consumidor nos EUA recuou US$ 0,18 bi em maio, bem abaixo da previs\u00e3o de alta de US$ 17,1 bi. O movimento indica uma desacelera\u00e7\u00e3o mais forte do endividamento das fam\u00edlias do que os economistas esperavam.<\/p>\n
O relat\u00f3rio refor\u00e7a evid\u00eancias de condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito mais restritivas, j\u00e1 que o cr\u00e9dito rotativo e o n\u00e3o rotativo n\u00e3o entregaram a expans\u00e3o antecipada. Com o n\u00famero cheio no negativo, os dados apontam para menor apetite ou menor capacidade para tomar novo cr\u00e9dito em rela\u00e7\u00e3o ao cen\u00e1rio anterior.<\/p>\n
O relat\u00f3rio de cr\u00e9dito ao consumidor de maio foi um grande choque, ao mostrar contra\u00e7\u00e3o quando se esperava uma expans\u00e3o relevante. Isso sugere que o consumidor est\u00e1 repentinamente reduzindo gastos e a tomada de novas d\u00edvidas \u2014 um sinal forte de desacelera\u00e7\u00e3o da economia. Entendemos que n\u00e3o se trata de uma anomalia pontual, mas do in\u00edcio de uma nova tend\u00eancia, mais fraca.<\/p>\n
Estamos nos posicionando para uma queda do mercado acion\u00e1rio comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no S&P 500 (SPY) e no Russell 2000 (IWM), mais exposto ao consumidor. Os dados mais recentes de vendas no varejo de junho, que mostraram recuo de 0,9%, refor\u00e7am nossa vis\u00e3o de que os lucros corporativos ser\u00e3o duramente afetados nos pr\u00f3ximos trimestres. Essa queda acentuada no uso de cr\u00e9dito \u00e9 um indicador antecedente cl\u00e1ssico de recess\u00e3o.<\/p>\n
Esses dados pressionam o Federal Reserve, tornando mais prov\u00e1veis \u2014 e mais cedo \u2014 cortes de juros do que o mercado precificava no m\u00eas passado. Estamos comprando futuros de T-notes de 10 anos, esperando queda dos yields \u00e0 medida que o mercado incorpora um ciclo de afrouxamento mais agressivo. Os futuros de Fed funds agora indicam 75% de probabilidade de corte na reuni\u00e3o de setembro, ante apenas 20% h\u00e1 poucas semanas.<\/p>\n
Esperamos uma alta relevante da volatilidade de mercado a partir dos n\u00edveis atuais, mais calmos. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do VIX \u00e9 uma estrat\u00e9gia direta para fazer hedge e buscar ganho com a incerteza \u00e0 frente. Historicamente, uma contra\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito ao consumidor dessa magnitude, como a observada nos meses que antecederam 2008, precedeu uma disparada do VIX para acima do n\u00edvel 25.<\/p>\n
Por setor, estamos adotando uma postura defensiva ao vender op\u00e7\u00f5es de compra (calls) contra a\u00e7\u00f5es de consumo discricion\u00e1rio, as mais vulner\u00e1veis a uma desacelera\u00e7\u00e3o dos gastos. Vemos fraqueza particular em montadoras e varejistas de luxo, j\u00e1 que essas compras frequentemente s\u00e3o financiadas com o tipo de cr\u00e9dito que acabou de desaparecer. Ao mesmo tempo, estamos montando posi\u00e7\u00f5es compradas em consumo b\u00e1sico (XLP) e utilidades (XLU) via op\u00e7\u00f5es de compra (calls), pois esses setores tendem a ter desempenho superior em um cen\u00e1rio de desacelera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n