As moedas asi\u00e1ticas, de forma geral, enfraqueceram frente ao d\u00f3lar desde a reuni\u00e3o do FOMC de 18 de junho, \u00e0 medida que o \u201cgreenback\u201d e os rendimentos dos Treasuries permanecem firmes, enquanto os mercados precificam integralmente mais uma alta de juros do Fed at\u00e9 outubro. O relat\u00f3rio enquadra os pr\u00f3ximos movimentos no c\u00e2mbio asi\u00e1tico como mais dependentes de cada pa\u00eds, com fundamentos dom\u00e9sticos e a\u00e7\u00f5es dos bancos centrais determinando resultados divergentes, mesmo com a press\u00e3o externa persistindo.<\/p>\n\n
Na Indon\u00e9sia, a volatilidade da rupia diminuiu ap\u00f3s o Bank Indonesia refor\u00e7ar o suporte por meio de altas da taxa b\u00e1sica e de yields mais elevados dos SRBI, embora a moeda siga sens\u00edvel ao avan\u00e7o dos juros nos EUA. O pano de fundo dom\u00e9stico enfraqueceu: a manufatura contraiu em junho, as exporta\u00e7\u00f5es ca\u00edram 5,8% na compara\u00e7\u00e3o anual, e maio registrou o maior d\u00e9ficit comercial desde abril de 2019, enquanto a infla\u00e7\u00e3o subiu para 3,3% na compara\u00e7\u00e3o anual, perto do teto da banda-meta do BI de 2,5%\u00b11 ponto percentual. Na Mal\u00e1sia, os esfor\u00e7os do BNM para repatria\u00e7\u00e3o ajudaram a limitar movimentos desordenados do ringgit, com a elei\u00e7\u00e3o estadual de 11 de julho como foco de curto prazo. A Tail\u00e2ndia viu a infla\u00e7\u00e3o ceder para 2,4% na compara\u00e7\u00e3o anual em junho junto com a deteriora\u00e7\u00e3o dos \u00edndices de cr\u00e9dito inadimplente (NPL), e espera-se que o BOT mantenha os juros em 1,0%, reduzindo o apelo de carrego do baht. O peso filipino enfrenta desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento, infla\u00e7\u00e3o acima de 6% e entradas de capital contidas, embora um aperto adicional do BSP possa ajudar.<\/p>\n\n
Dado o d\u00f3lar forte, vemos press\u00e3o persistente sobre as moedas asi\u00e1ticas nas pr\u00f3ximas semanas. Os mercados agora precificam como quase certa uma alta de juros do Federal Reserve at\u00e9 o fim de julho, ap\u00f3s o \u00faltimo relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o dos EUA mostrar o n\u00facleo do CPI em 3,8%. Esse ambiente, com o rendimento do Treasury de 10 anos se mantendo firme em torno de 4,50%, cria um pano de fundo desafiador para a regi\u00e3o.<\/p>\n\n
Na Indon\u00e9sia, vemos um cabo de guerra influenciando a rupia. A recente alta de juros do Bank Indonesia para 6,75% conseguiu acalmar a volatilidade, mas o destino da moeda segue atrelado aos yields nos EUA. Recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es, como a compra de calls de d\u00f3lar americano contra a rupia, para se posicionar para uma potencial fraqueza sem pagar o elevado custo de carrego de ficar vendido na moeda diretamente.<\/p>\n\n
O ringgit malaio enfrenta risco pol\u00edtico imediato, o que deve elevar a volatilidade. Com a elei\u00e7\u00e3o estadual a poucos dias, em 11 de julho, estamos incorporando um pr\u00eamio de risco moderado, j\u00e1 que as pesquisas indicam uma disputa apertada. Acreditamos que uma estrat\u00e9gia de straddle no par USD\/MYR \u00e9 prudente, pois se beneficia de um movimento relevante de pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o quando os resultados eleitorais ficarem claros.<\/p>\n\n
Mantemos vis\u00e3o baixista para o baht tailand\u00eas devido ao seu rendimento pouco atrativo. O Banco da Tail\u00e2ndia n\u00e3o consegue elevar juros para acompanhar o Fed por conta da persistente fragilidade econ\u00f4mica, evidenciada por uma rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida das fam\u00edlias\/PIB que permanece acima de 90%. Sugerimos montar posi\u00e7\u00f5es compradas em contratos a termo (forwards) de USD\/THB para capturar o alargamento do diferencial de juros.<\/p>\n\n
O peso filipino, por\u00e9m, pode apresentar for\u00e7a relativa em compara\u00e7\u00e3o com seus pares. Com a infla\u00e7\u00e3o ainda resistente em 5,5%, o banco central deve dar continuidade ao ciclo de aperto, oferecendo suporte \u00e0 moeda. Um \u201cpair trade\u201d, comprado em peso filipino contra o baht tailand\u00eas (long PHP\/THB), parece atraente para explorar essa diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n