A Moody\u2019s rebaixou o M\u00e9xico para Baa3, apenas um degrau acima do grau especulativo, mas os rendimentos do MBono de 10 anos est\u00e3o 36 pb abaixo do n\u00edvel anterior ao corte. Os mercados permaneceram calmos em rela\u00e7\u00e3o ao status de grau de investimento do M\u00e9xico, enquanto a S&P continua a classificar o soberano tr\u00eas degraus acima do \u201cjunk\u201d. Os juros reais do M\u00e9xico est\u00e3o acima de 5%, atr\u00e1s apenas do Brasil, o que tem sustentado a demanda por MBonos e Cetes \u00e0 medida que os custos de capta\u00e7\u00e3o recuam.<\/p>\n
O Rabobank espera que o Banxico permane\u00e7a inalterado em 6,50% e v\u00ea o rendimento do t\u00edtulo de 10 anos se estabilizando pr\u00f3ximo aos n\u00edveis atuais. A volatilidade de USD\/MXN caiu com a normaliza\u00e7\u00e3o dos riscos geopol\u00edticos e dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, e as correla\u00e7\u00f5es come\u00e7aram a enfraquecer \u00e0 medida que essas press\u00f5es diminuem. Mesmo com o enfraquecimento do crescimento, a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) deve manter a pol\u00edtica inalterada em 6,50% at\u00e9 o fim do ano, com uma barra alta para novos cortes e um pano de fundo est\u00e1vel para opera\u00e7\u00f5es de carry.<\/p>\n
Vemos o ambiente atual como favor\u00e1vel para opera\u00e7\u00f5es de carry financiadas em peso. As elevadas taxas reais de juros do M\u00e9xico continuam a atrair capital significativo, como evidenciado pela entrada l\u00edquida de US$ 2,1 bilh\u00f5es em t\u00edtulos soberanos MBono no m\u00eas passado. Essa demanda robusta deve fornecer um piso s\u00f3lido para a moeda nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
\u00c9 improv\u00e1vel que o banco central, Banxico, reduza sua taxa b\u00e1sica de 6,50% no curto prazo, refor\u00e7ando a vantagem de rendimento do peso. A infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente, com a \u00faltima leitura do CPI de junho de 2026 em 4,7%, d\u00e1 pouco espa\u00e7o para considerar flexibiliza\u00e7\u00e3o. Esperamos que essa postura mais dura (hawkish) persista ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n
Com a volatilidade impl\u00edcita de 1 m\u00eas em USD\/MXN caindo abaixo de 11%, isso cria uma oportunidade para traders de derivativos. Acreditamos que vender calls de USD fora do dinheiro (out-of-the-money) ou, de forma equivalente, puts de MXN \u00e9 uma estrat\u00e9gia atraente para capturar pr\u00eamio. Essa abordagem se beneficia tanto do elevado diferencial de juros quanto da estabilidade esperada do par cambial.<\/p>\n
N\u00e3o ignoramos os sinais de desacelera\u00e7\u00e3o da economia, como a recente queda de 0,2% na compara\u00e7\u00e3o mensal do \u00edndice de atividade econ\u00f4mica IGAE. No entanto, os mercados parecem estar priorizando rendimento em detrimento das preocupa\u00e7\u00f5es com crescimento, um padr\u00e3o que tamb\u00e9m observamos no ciclo de 2017-2018. A rea\u00e7\u00e3o contida do mercado a rebaixamentos de cr\u00e9dito confirma que, por ora, o carry segue como o tema dominante.<\/p>\n\n\n\n