O Banco da Reserva da Nova Zel\u00e2ndia (RBNZ) elevou a Official Cash Rate em 25 pb, para 2,50%, sua primeira alta em tr\u00eas anos, e afirmou que novos aumentos \u201cparecem prov\u00e1veis nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es\u201d. A decis\u00e3o foi tomada por consenso, embora n\u00e3o tenha sido divulgada a divis\u00e3o de votos. O movimento j\u00e1 estava precificado em cerca de 70% pelo mercado e, inicialmente, impulsionou o d\u00f3lar neozeland\u00eas, antes de os ganhos perderem for\u00e7a com a reescalada das tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio.<\/p>\n\n
O RBNZ estima a faixa neutra de pol\u00edtica entre 2,2% e 4,1%, o que sugere espa\u00e7o para normalizar a pol\u00edtica a partir dos n\u00edveis atuais. Os mercados precificam quase 100 pb de aperto adicional nos pr\u00f3ximos doze meses \u2014 quase o dobro da proje\u00e7\u00e3o de trajet\u00f3ria de juros publicada pelo RBNZ em maio. O banco central acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o segue acima da meta, enquanto a atividade econ\u00f4mica deve ganhar for\u00e7a.<\/p>\n\n
Vemos a primeira alta do Banco da Reserva da Nova Zel\u00e2ndia, para 2,50%, como o in\u00edcio de um ciclo sustentado de aperto, refor\u00e7ando nossa vis\u00e3o altista para o d\u00f3lar neozeland\u00eas. O recuo da moeda, provocado por ru\u00eddo geopol\u00edtico externo, nos parece uma oportunidade de compra. Essa postura mais hawkish \u00e9 necess\u00e1ria, com a \u00faltima leitura trimestral de infla\u00e7\u00e3o da Nova Zel\u00e2ndia em 4,2%, permanecendo teimosamente acima da banda-meta de 1% a 3% do RBNZ.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, buscaremos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de NZD, especialmente contra moedas de pa\u00edses com bancos centrais dovish, como o iene japon\u00eas ou o franco su\u00ed\u00e7o. A queda recente pode ter reduzido temporariamente a volatilidade impl\u00edcita, tornando as op\u00e7\u00f5es uma forma atraente de se posicionar para uma alta com risco definido. Essa diverg\u00eancia de pol\u00edtica \u2014 um RBNZ em alta de juros versus outros bancos centrais parados ou cortando \u2014 abre uma oportunidade clara para opera\u00e7\u00f5es de valor relativo.<\/p>\n\n
Embora o mercado de swaps j\u00e1 precifice quase 100 pontos-base de altas ao longo do pr\u00f3ximo ano, os coment\u00e1rios do RBNZ sugerem que h\u00e1 bastante espa\u00e7o para avan\u00e7ar em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 sua estimativa de taxa neutra, de at\u00e9 4,1%. Dado o mercado de trabalho apertado, com o desemprego mantendo-se em baixa de 3,9%, acreditamos que o risco \u00e9 de o RBNZ precisar igualar ou at\u00e9 superar essas expectativas do mercado. Assim, pagar taxa fixa em swaps de juros de curto prazo, apostando em novas altas nas taxas na ponta curta da curva, continua sendo uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel.<\/p>\n\n
Esse quadro parece familiar e nos remete \u00e0s fases iniciais do ciclo de aperto de 2021-2023. Naquele per\u00edodo, quedas tempor\u00e1rias do NZD em epis\u00f3dios globais de avers\u00e3o a risco frequentemente se mostraram excelentes pontos de entrada para posi\u00e7\u00f5es altistas de mais longo prazo. Antecipamos que um padr\u00e3o semelhante pode se repetir agora, j\u00e1 que o motor fundamental \u00e9 a pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica, e n\u00e3o manchetes internacionais tempor\u00e1rias.<\/p>\n\n\n\n