A MUFG afirmou que as atas do FOMC de junho correm o risco de j\u00e1 estarem defasadas, \u00e0 medida que dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e a queda dos pre\u00e7os de energia enfraquecem o vi\u00e9s \u201chawkish\u201d sugerido pelo dot plot do Fed. O banco argumentou que a for\u00e7a recente do d\u00f3lar americano acompanhou os diferenciais de juros e posi\u00e7\u00f5es compradas alavancadas, um quadro que pode se desfazer caso a desinfla\u00e7\u00e3o retome e o mercado reduza as expectativas de uma pol\u00edtica mais restritiva.<\/p>\n
A MUFG tamb\u00e9m questionou o n\u00edvel atual precificado nos OIS, apontando a meta de infla\u00e7\u00e3o de 2% como a principal \u00e2ncora reiterada e avaliando que a \u201chawkishness\u201d percebida foi superinterpretada. Disse que os \u201cdots\u201d provavelmente foram enviados na semana encerrada em 12 de junho, quando o petr\u00f3leo WTI (Nymex) estava em US$ 85 por barril, e observou que, desde ent\u00e3o, os pre\u00e7os ca\u00edram mais 17,5%. O banco acrescentou que os mercados ainda precificam perto de 30% de probabilidade de alta de juros na reuni\u00e3o de 29 de julho e cerca de 40 bps de altas at\u00e9 mar\u00e7o de 2027, enquanto sua pr\u00f3pria vis\u00e3o favorece um corte de juros nesse horizonte. Destacou riscos geopol\u00edticos, incluindo ataques dos EUA ao Ir\u00e3 ap\u00f3s ataques a um navio-tanque de GNL, e poss\u00edvel disrup\u00e7\u00e3o no entorno do Estreito de Ormuz.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 superprecificando as chances de uma nova alta de juros pelo Federal Reserve, j\u00e1 que as atas do FOMC de junho j\u00e1 est\u00e3o desatualizadas. Dados econ\u00f4micos mais fracos e uma queda relevante nos pre\u00e7os de energia est\u00e3o criando um ambiente desinflacion\u00e1rio. Isso sugere que a \u201chawkishness\u201d percebida do Fed tende a perder for\u00e7a nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
O relat\u00f3rio mais recente de Non-Farm Payrolls mostrou um ganho de apenas 150 mil vagas, bem abaixo da proje\u00e7\u00e3o consensual de 210 mil, sinalizando arrefecimento do mercado de trabalho. Al\u00e9m disso, os dados mais recentes do CPI, referentes a maio de 2026, mostraram a infla\u00e7\u00e3o cheia desacelerando para 2,8% na compara\u00e7\u00e3o anual, o que refor\u00e7a o argumento contra um aperto adicional. Com o WTI (Nymex) agora negociando perto de US$ 70 por barril, uma queda acentuada de mais de US$ 85 um m\u00eas atr\u00e1s, a press\u00e3o sobre a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 claramente baixista.<\/p>\n
A for\u00e7a recente do d\u00f3lar americano foi constru\u00edda sobre essas expectativas de alta de juros, e dados recentes da CFTC mostram que a posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida especulativa comprada em d\u00f3lar est\u00e1 no maior n\u00edvel em 18 meses. Vemos isso como uma opera\u00e7\u00e3o muito congestionada e vulner\u00e1vel a uma revers\u00e3o acentuada \u00e0 medida que o mercado reprecifica a pol\u00edtica do Fed. Isso torna atraentes posi\u00e7\u00f5es vendidas em d\u00f3lar.<\/p>\n
Para traders de derivativos, esse cen\u00e1rio sugere a compra de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) no \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) com vencimentos no fim do terceiro trimestre. Tamb\u00e9m vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em moedas como o euro e o iene japon\u00eas contra o d\u00f3lar. Essas opera\u00e7\u00f5es oferecem uma forma de risco definido para se posicionar para uma queda do d\u00f3lar.<\/p>\n
No mercado de juros, a probabilidade de quase 30% de uma alta de juros precificada para a reuni\u00e3o de 29 de julho parece agressiva demais. Consideramos que vender calls nos futuros de SOFR de dezembro de 2026 \u00e9 uma estrat\u00e9gia atraente. Essa posi\u00e7\u00e3o se beneficia se o mercado come\u00e7ar a retirar do pre\u00e7o as altas futuras, o que vemos como o caminho mais prov\u00e1vel \u00e0 frente.<\/p>\n
O principal risco para essa vis\u00e3o \u00e9 um repique forte dos pre\u00e7os de energia decorrente de conflito geopol\u00edtico, como as tens\u00f5es recentes no Estreito de Ormuz. No entanto, assumindo que a situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o escale de forma dram\u00e1tica, vemos uma chance maior de um corte de juros pelo Fed at\u00e9 mar\u00e7o de 2027 do que de uma nova alta. Os traders devem permanecer \u00e1geis, mas se posicionar para uma realidade mais dovish do que a que o mercado antecipa atualmente.<\/p>\n\n\n\n