Espera-se que o Banco Nacional da Pol\u00f4nia (NBP) mantenha a taxa b\u00e1sica inalterada em 3,75% na reuni\u00e3o de julho, uma postura j\u00e1 precificada pelos forwards. Os dados de infla\u00e7\u00e3o arrefeceram: o CPI cheio desacelerou para 2,5% a\/a em junho e a leitura mensal ficou negativa, enquanto o \u00edmpeto ajustado sazonalmente e suavizado \u00e9 descrito como pr\u00f3ximo de zero. Com a queda dos pre\u00e7os de energia e a desinfla\u00e7\u00e3o em alimentos e energia voltando a prevalecer, a narrativa anterior de retomada do aperto perdeu for\u00e7a.<\/p>\n
A precifica\u00e7\u00e3o de FRAs que sugeria poss\u00edveis altas mais adiante em 2026 foi reduzida, e o debate migrou para potenciais cortes a partir do 4T, com mar\u00e7o de 2027 tamb\u00e9m citado como poss\u00edvel in\u00edcio do ciclo de afrouxamento. Um colch\u00e3o de juros reais positivos permanece, mas foram removidas as expectativas de que ele se ampliaria via altas, o que implica um pr\u00eamio de carry menor se os mercados voltarem a inclinar para cortes. O Banco Nacional Tcheco (CNB) \u00e9 caracterizado como mantendo um vi\u00e9s hawkish mais cr\u00edvel, abrindo espa\u00e7o para potencial subperformance do PLN frente ao CZK caso o MPC entregue orienta\u00e7\u00e3o neutra e dependente de dados.<\/p>\n
Vemos o Banco Nacional da Pol\u00f4nia mantendo a taxa b\u00e1sica em 3,75% na reuni\u00e3o de julho de hoje. O principal vetor para isso \u00e9 a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, com os dados oficiais mais recentes confirmando o CPI cheio de junho em apenas 2,5% na compara\u00e7\u00e3o anual. Essa mudan\u00e7a no \u00edmpeto de pre\u00e7os remove, na pr\u00e1tica, qualquer press\u00e3o sobre o banco central para considerar novo aperto monet\u00e1rio.<\/p>\n
A narrativa de mercado virou completamente no \u00faltimo m\u00eas. Onde os forward rate agreements (FRAs) antes precificavam uma pequena probabilidade de alta mais adiante em 2026, agora refletem uma trajet\u00f3ria de pol\u00edtica est\u00e1vel. Acreditamos que a conversa tende a migrar para um potencial afrouxamento, com alguns participantes de mercado j\u00e1 especulando cortes de juros a partir do in\u00edcio de 2027.<\/p>\n
Essa mudan\u00e7a corr\u00f3i um dos poucos pilares de suporte restantes para o zloty. Embora a Pol\u00f4nia mantenha um juro real positivo em torno de 1,25%, a perspectiva de amplia\u00e7\u00e3o desse pr\u00eamio desapareceu. \u00c0 medida que as discuss\u00f5es sobre cortes ganham tra\u00e7\u00e3o, o apelo do carry trade do zloty tende a diminuir ainda mais.<\/p>\n
Em contraste, o Banco Nacional Tcheco mant\u00e9m um vi\u00e9s mais hawkish, segurando sua taxa de pol\u00edtica em 4,00% para combater uma infla\u00e7\u00e3o mais resistente, que recentemente veio em 3,1%. Essa diverg\u00eancia crescente de pol\u00edtica monet\u00e1ria fortalece a perspectiva para a coroa tcheca em rela\u00e7\u00e3o ao zloty. Esperamos que a orienta\u00e7\u00e3o neutra da Pol\u00f4nia hoje reforce a prov\u00e1vel subperformance do zloty.<\/p>\n
Para traders de derivativos, esse ambiente sugere posicionamento para fraqueza do PLN contra o CZK nas pr\u00f3ximas semanas. Considerar\u00edamos o uso de FX forwards para estruturar um par trade vendido em PLN e comprado em CZK. Alternativamente, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/PLN pode oferecer uma forma de lucrar com um zloty mais fraco, ao mesmo tempo em que gerencia o risco.<\/p>\n\n\n\n