O crescimento anual do cr\u00e9dito banc\u00e1rio no Jap\u00e3o desacelerou para 5,7% em junho, abaixo da proje\u00e7\u00e3o consensual de 5,8%. O dado indica um ritmo marginalmente mais fraco de expans\u00e3o do cr\u00e9dito do que o mercado havia precificado.<\/p>\n\n
O resultado de junho estende a sequ\u00eancia de avan\u00e7o do cr\u00e9dito na compara\u00e7\u00e3o anual, mas ficou 0,1 ponto percentual aqu\u00e9m das expectativas. Esse desvio deve ser acompanhado junto de outros indicadores dom\u00e9sticos em busca de sinais sobre as condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito e a transmiss\u00e3o mais ampla da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
A leve frustra\u00e7\u00e3o no dado de cr\u00e9dito banc\u00e1rio do Jap\u00e3o em junho \u00e9 um detalhe que acompanhamos de perto. Embora o crescimento de 5,7% na compara\u00e7\u00e3o anual siga forte, o n\u00famero veio abaixo da expectativa de 5,8%, sugerindo um poss\u00edvel arrefecimento na demanda por cr\u00e9dito. Esse sinal sutil refor\u00e7a nossa vis\u00e3o de que a economia dom\u00e9stica pode n\u00e3o estar t\u00e3o robusta quanto parte do mercado otimista acredita.<\/p>\n\n
Entendemos que isso d\u00e1 ao Banco do Jap\u00e3o (BoJ) mais motivos para permanecer cauteloso e evitar um aperto monet\u00e1rio r\u00e1pido. O BoJ s\u00f3 recentemente come\u00e7ou a se afastar de uma postura ultraexpansionista, e quaisquer sinais de perda de f\u00f4lego na atividade tendem a aumentar a hesita\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o a novas altas de juros. Esse ponto de dados \u2014 ainda que pequeno \u2014 sustenta a narrativa de uma normaliza\u00e7\u00e3o muito gradual e lenta da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Esse cen\u00e1rio mant\u00e9m press\u00e3o baixista sobre o iene japon\u00eas, j\u00e1 que o diferencial de juros em rela\u00e7\u00e3o a outras grandes economias segue relevante. Por exemplo, com a taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Federal Reserve permanecendo elevada, o diferencial de rendimentos torna atrativa a estrat\u00e9gia de vender iene. Dados recentes da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) indicam que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas especulativas contra o iene j\u00e1 est\u00e3o pr\u00f3ximas de m\u00e1ximas de v\u00e1rios anos, mostrando que se trata de uma opera\u00e7\u00e3o bastante concorrida.<\/p>\n\n
Diante disso, estamos avaliando a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/JPY para capturar uma continuidade da fraqueza do iene. Essa estrutura permite aproveitar uma esperada alta do par, ao mesmo tempo em que delimita o risco m\u00e1ximo. Vemos uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno favor\u00e1vel para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Um iene mais fraco costuma ser um forte vetor positivo para as a\u00e7\u00f5es japonesas, especialmente para grandes exportadoras do \u00edndice Nikkei 225. Historicamente, uma moeda depreciada eleva o valor, em ienes, dos lucros gerados no exterior por empresas como montadoras e fabricantes de eletr\u00f4nicos. Esse efeito de convers\u00e3o melhora diretamente o lucro reportado e pode impulsionar as cota\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Assim, tamb\u00e9m consideraremos montar posi\u00e7\u00f5es compradas via futuros do Nikkei 225 ou por meio da compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no \u00edndice. Isso combina bem com nossa vis\u00e3o para o c\u00e2mbio, formando uma estrat\u00e9gia que se beneficia de um Banco do Jap\u00e3o mais \u201cdovish\u201d. Vemos potencial para o \u00edndice testar as m\u00e1ximas recentes caso o iene mantenha a trajet\u00f3ria de deprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n