EUR\/USD n\u00e3o conseguiu aproveitar a combina\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel de ret\u00f3rica do Banco Central Europeu (BCE) e sinais mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e, em vez disso, recuou de uma m\u00e1xima no in\u00edcio do dia pouco abaixo de 1,1450 para fechar em 1,1406, o encerramento mais fraco desde a \u00faltima quarta-feira. A precifica\u00e7\u00e3o de mercado ainda aponta para mais uma alta de 25 pontos-base do BCE neste ano, enquanto atribui quase nenhuma probabilidade \u00e0 reuni\u00e3o de 23 de julho. Nos EUA, a m\u00e9dia de quatro semanas da varia\u00e7\u00e3o do emprego medida pelo ADP arrefeceu para 21.000, ante 24.250, mas o presidente do Fed de Nova York n\u00e3o trouxe muitas novidades, mantendo os traders focados na ata do Comit\u00ea Federal de Mercado Aberto (FOMC) de quarta-feira, mais do que nos cruzamentos macro.<\/p>\n
As manchetes do fim do dia vindas do Estreito de Hormuz provocaram o movimento decisivo: for\u00e7as iranianas atingiram tr\u00eas embarca\u00e7\u00f5es comerciais, e Washington respondeu com ataques retaliat\u00f3rios, enquanto o Tesouro revogou o al\u00edvio de san\u00e7\u00f5es sobre exporta\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo bruto iraniano, dando \u00e0s contrapartes at\u00e9 17 de julho para encerrar opera\u00e7\u00f5es. O Brent avan\u00e7ou cerca de 3% rumo a US$ 76 o barril, impulsionando o d\u00f3lar por demanda de porto seguro e empurrando o EUR\/USD abaixo de 1,1410 no fim do preg\u00e3o. O pano de fundo inclui o CPI dos EUA em 4,2% em maio, m\u00e1xima de tr\u00eas anos, e a decis\u00e3o do FOMC em junho de manter os juros em 3,75% por unanimidade, junto a uma proje\u00e7\u00e3o mediana para 2026 de 3,8%; os futuros indicam cerca de tr\u00eas chances em quatro de manuten\u00e7\u00e3o em 29 de julho, enquanto os pedidos de aux\u00edlio-desemprego s\u00e3o vistos em 218.000 versus 215.000 anteriormente.<\/p>\n
Estamos vendo o euro falhar em reagir mesmo diante de not\u00edcias aparentemente positivas, como coment\u00e1rios hawkish do BCE. Apesar de a infla\u00e7\u00e3o subjacente da zona do euro seguir acima da meta, em 2,9%, o mercado em grande parte est\u00e1 ignorando o tom duro do banco central. Isso sugere que h\u00e1 um sentimento baixista mais profundo em jogo, o que torna arriscado comprar nesses pequenos movimentos de alta.<\/p>\n
A hist\u00f3ria principal \u00e9 a busca por seguran\u00e7a no d\u00f3lar, alimentada por novas tens\u00f5es no Estreito de Hormuz. Com o Brent recentemente avan\u00e7ando para acima de US$ 85 o barril, vemos um impacto direto nas expectativas de infla\u00e7\u00e3o global e no apetite por risco. Trata-se de um ambiente cl\u00e1ssico de \u201crisk-off\u201d, que historicamente favorece o d\u00f3lar em detrimento do euro.<\/p>\n
Esse salto nos pre\u00e7os de energia alimenta diretamente os temores de uma infla\u00e7\u00e3o americana persistente, que recentemente veio em 3,5% no m\u00eas, acima do esperado. J\u00e1 vimos isso antes: choques de energia for\u00e7am o Federal Reserve a manter uma pol\u00edtica mais restritiva por mais tempo do que o antecipado. Portanto, cada d\u00f3lar a mais no pre\u00e7o do barril \u00e9 mais um argumento para o Fed adiar eventuais cortes de juros.<\/p>\n
A ata do FOMC \u00e9 agora o principal evento, e estaremos atentos a como o comit\u00ea equilibra essa infla\u00e7\u00e3o impulsionada por energia com um mercado de trabalho em arrefecimento. No momento, os futuros de Fed funds precificam apenas cerca de 30% de chance de alta de juros at\u00e9 setembro, de modo que um tom hawkish pode reprecificar essas probabilidades rapidamente. Essa divulga\u00e7\u00e3o deve definir a dire\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dado o aumento da incerteza, entendemos que faz sentido comprar prote\u00e7\u00e3o para a queda do euro via mercado de op\u00e7\u00f5es. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD subiu, mas pode ainda estar barata em rela\u00e7\u00e3o ao risco de um movimento brusco de queda em dire\u00e7\u00e3o a 1,1300. Devemos considerar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) ou estruturas de venda (put spreads) para nos posicionar para um poss\u00edvel reteste das m\u00ednimas de junho.<\/p>\n
Nossa inclina\u00e7\u00e3o segue baixista enquanto o euro permanecer abaixo da resist\u00eancia em 1,1450, que tem funcionado como um teto firme. O caminho de menor resist\u00eancia parece ser de baixa, com alvos iniciais em 1,1350 e, em seguida, o piso perto de 1,1300. Apenas uma desescalada significativa no Golfo ou uma mensagem surpreendentemente dovish do Fed nos faria reconsiderar essa vis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n