Fabio Panetta, dirigente do BCE e tamb\u00e9m presidente do Banco da It\u00e1lia, disse na ter\u00e7a-feira que os riscos altistas para a infla\u00e7\u00e3o da zona do euro persistem, em meio \u00e0 incerteza sobre a governan\u00e7a do Estreito de Ormuz \u2014 um gargalo por onde passa quase 20% da oferta global de energia. Ele acrescentou que choques de oferta est\u00e3o se tornando mais frequentes, o que deixa o cen\u00e1rio fr\u00e1gil, mantendo o balan\u00e7o de riscos inclinado para infla\u00e7\u00e3o mais alta e crescimento mais fraco.<\/p>\n\n
Os mercados reagiram pouco. O euro ficou de lado apesar do tom levemente hawkish, com o EUR\/USD em baixa de 0,12%, por volta de 1,1427 no momento desta publica\u00e7\u00e3o. Um indicador do Speechtracker colocou as declara\u00e7\u00f5es de Panetta em 6,2\/10, ante uma m\u00e9dia hist\u00f3rica de 4,2\/10, sugerindo um impacto acima do usual no mercado, ao mesmo tempo em que refor\u00e7a a mensagem de pouco espa\u00e7o para um afrouxamento monet\u00e1rio r\u00e1pido.<\/p>\n\n
Vemos riscos crescentes de um choque inflacion\u00e1rio altista, impulsionado pela maior frequ\u00eancia de interrup\u00e7\u00f5es de oferta. A situa\u00e7\u00e3o fr\u00e1gil em torno de pontos cr\u00edticos de estrangulamento de energia, como o Estreito de Ormuz, significa que o Banco Central Europeu ter\u00e1 espa\u00e7o limitado para flexibilizar a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Isso refor\u00e7a nossa vis\u00e3o de que devemos nos posicionar para press\u00f5es de pre\u00e7os persistentes.<\/p>\n\n
Diante desses riscos, acreditamos que os traders deveriam considerar aumentar a exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 alta dos pre\u00e7os de energia. Os futuros do Brent para entrega em setembro j\u00e1 saltaram 4,5% na \u00faltima semana, para acima de US$ 98 o barril, ap\u00f3s pequenos confrontos navais no Golfo. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o Brent para os pr\u00f3ximos meses oferece uma forma clara, com risco definido, de capturar ganhos em eventuais sustos de oferta.<\/p>\n\n
Esse pano de fundo tamb\u00e9m complica o cen\u00e1rio para os juros europeus. A pr\u00e9via da infla\u00e7\u00e3o da zona do euro de junho veio em 2,8%, subindo em rela\u00e7\u00e3o aos 2,6% de maio e surpreendendo analistas. Acreditamos que o mercado est\u00e1 subprecificando as chances de o BCE ser obrigado a manter os juros em patamares elevados, o que torna atrativas posi\u00e7\u00f5es que se beneficiem de taxas curtas mais altas por mais tempo.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, os riscos baixistas para o crescimento econ\u00f4mico n\u00e3o podem ser ignorados. O PMI Composto da HCOB para a zona do euro recuou para 49,8, voltando ao territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o e sinalizando um ambiente de estagfla\u00e7\u00e3o. Por isso, recomendamos comprar volatilidade, j\u00e1 que o \u00edndice VSTOXX, o principal term\u00f4metro de avers\u00e3o ao risco na Europa, j\u00e1 subiu para 19,5, seu maior n\u00edvel desde abril.<\/p>\n\n
Para o pr\u00f3prio euro, as press\u00f5es conflitantes de infla\u00e7\u00e3o elevada e crescimento em desacelera\u00e7\u00e3o sugerem um comportamento err\u00e1tico dos pre\u00e7os. O EUR\/USD tem oscilado, e qualquer manchete geopol\u00edtica pode provocar movimentos bruscos em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Entendemos que estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como straddles \u2014 que lucram com grandes movimentos de pre\u00e7o independentemente da dire\u00e7\u00e3o \u2014 s\u00e3o mais prudentes do que assumir uma aposta direcional na moeda.<\/p>\n\n\n\n