As reservas internacionais do Jap\u00e3o ca\u00edram em junho para US$ 1 bilh\u00e3o, ante US$ 1.305,9 bilh\u00f5es no m\u00eas anterior, marcando uma contra\u00e7\u00e3o acentuada no estoque principal de ativos externos oficiais. A mudan\u00e7a deixa o n\u00edvel reportado pr\u00f3ximo de zero em uma escala que, para grandes economias, normalmente se mede em trilh\u00f5es de d\u00f3lares.<\/p>\n
O dado compara os US$ 1 bilh\u00e3o de junho com os US$ 1.305,9 bilh\u00f5es anteriores. Nenhuma decomposi\u00e7\u00e3o da varia\u00e7\u00e3o ou dos componentes subjacentes foi fornecida no comunicado.<\/p>\n
Vemos a queda catastr\u00f3fica das reservas internacionais do Jap\u00e3o como um sinal de fracasso de uma interven\u00e7\u00e3o cambial de grande escala. Essa a\u00e7\u00e3o esgotou a principal ferramenta do pa\u00eds para defender o iene, deixando-o extremamente vulner\u00e1vel. Devemos antecipar uma fraqueza extrema do JPY nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Nossa resposta imediata \u00e9 estruturar opera\u00e7\u00f5es visando um USD\/JPY significativamente mais alto, que j\u00e1 rompeu 200 nesta semana. Estamos comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro em USD\/JPY, j\u00e1 que a volatilidade impl\u00edcita disparou para acima de 40%, indicando expectativa do mercado de oscila\u00e7\u00f5es massivas de pre\u00e7o. Essa estrat\u00e9gia oferece risco definido com potencial relevante de alta \u00e0 medida que o colapso do iene se acelera.<\/p>\n
A crise cambial ter\u00e1 impacto direto sobre as a\u00e7\u00f5es japonesas; por isso, estamos simultaneamente comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no Nikkei 225. O \u00edndice j\u00e1 caiu 15% desde o in\u00edcio de julho, e uma fuga de capital estrangeiro deve intensificar esse movimento de baixa. Essa posi\u00e7\u00e3o deve se beneficiar do inevit\u00e1vel caos econ\u00f4mico e da perda de confian\u00e7a dos investidores.<\/p>\n
Tamb\u00e9m antecipamos uma crise no mercado de t\u00edtulos do governo japon\u00eas (JGB). O Banco do Jap\u00e3o ser\u00e1 for\u00e7ado a abandonar sua pol\u00edtica de controle da curva de juros, elevando fortemente os rendimentos. Estamos vendidos em futuros de JGB para capturar esse movimento, j\u00e1 que o yield de 10 anos j\u00e1 superou 2,5%, n\u00edvel n\u00e3o visto h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada.<\/p>\n
Por fim, o risco de um default soberano, por mais remoto que parecesse, agora est\u00e1 sendo precificado. Estamos comprando credit default swaps (CDS) da d\u00edvida soberana japonesa, pois os spreads se abriram de 20 para mais de 250 pontos-base em quest\u00e3o de dias. Trata-se de uma prote\u00e7\u00e3o contra uma perda completa de confian\u00e7a na estabilidade fiscal do Jap\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n