Os gastos totais das fam\u00edlias no Jap\u00e3o ca\u00edram 0,3% na compara\u00e7\u00e3o anual em maio. O resultado foi mais fraco do que zero, mas superou a expectativa do mercado, que apontava queda de 2,5%.<\/p>\n
A diferen\u00e7a entre o dado efetivo e a proje\u00e7\u00e3o consensual indica condi\u00e7\u00f5es de consumo mais firmes do que o antecipado no m\u00eas, embora o gasto ainda tenha recuado em base anual.<\/p>\n
Vemos o dado de gastos das fam\u00edlias de maio, em -0,3%, como uma surpresa positiva relevante frente ao consenso de -2,5%. Isso sugere que o mercado est\u00e1 subestimando a resili\u00eancia do consumidor japon\u00eas. Tal leitura desafia a narrativa de uma economia dom\u00e9stica profundamente fragilizada e nos leva a ajustar nossas posi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Esse dado mais forte de consumo, quando combinado com o n\u00facleo do CPI de junho, que veio em 2,4%, aumenta a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o. A justificativa para manter uma pol\u00edtica monet\u00e1ria ultraacomodat\u00edcia est\u00e1 perdendo for\u00e7a. Acreditamos que o mercado est\u00e1 precificando abaixo do devido o risco de uma guinada mais hawkish do BoJ nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Diante disso, buscamos posi\u00e7\u00f5es que se beneficiem de um iene mais forte nas pr\u00f3ximas semanas. O desmonte do carry trade em iene pode ser acentuado e r\u00e1pido, semelhante ao que vimos ap\u00f3s o ajuste inesperado de pol\u00edtica no fim de 2022. Consideramos comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY contra o d\u00f3lar para capturar uma poss\u00edvel alta com risco definido.<\/p>\n
Em derivativos de a\u00e7\u00f5es, seguimos cautelosos com o Nikkei 225. Embora uma economia mais forte seja, em termos fundamentais, positiva, um aperto de pol\u00edtica surpreendente por parte do BoJ provavelmente pressionaria as a\u00e7\u00f5es, \u00e0 medida que os custos de financiamento sobem. Vemos valor em comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do Nikkei como prote\u00e7\u00e3o (hedge) ou como uma posi\u00e7\u00e3o vendida especulativa contra esse risco de pol\u00edtica.<\/p>\n
Por fim, antecipamos alta da volatilidade impl\u00edcita nos ativos japoneses. A maior incerteza sobre o pr\u00f3ximo passo do BoJ torna atraentes estrat\u00e9gias compradas em volatilidade, como straddles em pares cambiais como USD\/JPY. Tamb\u00e9m buscaremos vender contratos futuros de t\u00edtulos do governo japon\u00eas (JGBs), j\u00e1 que qualquer sinal de normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica elevar\u00e1 os yields.<\/p>\n\n\n\n