O Rabobank espera que o Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) eleve os juros em 25 pb na reuni\u00e3o de 8 de julho, levando a taxa b\u00e1sica a 2,5%, em linha com o consenso da pesquisa da Bloomberg, embora as proje\u00e7\u00f5es estejam divididas. O banco aponta sinais mistos vindos do shadow board da Nova Zel\u00e2ndia, press\u00f5es inflacion\u00e1rias em modera\u00e7\u00e3o com a queda do petr\u00f3leo e uma recupera\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica fr\u00e1gil. Tamb\u00e9m relata que o NZD tem sido negociado com vi\u00e9s comprador reduzido, ocupando a pen\u00faltima posi\u00e7\u00e3o na tabela de desempenho de um dia do G10, \u00e0 frente do JPY.<\/p>\n\n
O petr\u00f3leo vinha sendo um risco inflacion\u00e1rio ap\u00f3s o fechamento do Estreito de Ormuz neste ano, e o governador Breman disse ap\u00f3s a reuni\u00e3o de maio que os juros deveriam subir neste ano para conter a infla\u00e7\u00e3o. Desde a assinatura, em 17 de junho, de um memorando de entendimento entre os EUA e o Ir\u00e3, o petr\u00f3leo recuou para n\u00edveis observados pouco antes do in\u00edcio da guerra. A precifica\u00e7\u00e3o de mercado implica quase quatro novas altas de 25 pb ao longo do pr\u00f3ximo ano, para cerca de 3,18% a partir de 2,25% atualmente, em linha geral com a faixa de 3%\u20133,25% do shadow board; assim, o Rabobank v\u00ea potencial limitado de alta para o NZD e negocia\u00e7\u00e3o \u201cpicada\u201d de NZD\/USD, com sensibilidade a qualquer mudan\u00e7a no tom do RBNZ.<\/p>\n\n
Com o Reserve Bank of New Zealand esperado para entregar uma alta de 25 pontos-base amanh\u00e3, entendemos que essa a\u00e7\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 totalmente refletida no pre\u00e7o da moeda. Os swaps de \u00edndice overnight (OIS) est\u00e3o atualmente precificando uma taxa terminal de 3,20% at\u00e9 meados de 2027, o que mostra que o mercado est\u00e1 plenamente comprometido com a trajet\u00f3ria hawkish do RBNZ. Isso deixa pouqu\u00edssimo espa\u00e7o para uma surpresa ainda mais dura e sugere que o risco est\u00e1 enviesado para baixo para o d\u00f3lar neozeland\u00eas.<\/p>\n\n
Estamos vendo sinais que podem fazer o banco central hesitar em sua trajet\u00f3ria agressiva \u00e0 frente, tornando a moeda vulner\u00e1vel. O CPI trimestral da semana passada veio em 0,8%, abaixo das previs\u00f5es, enquanto as pesquisas recentes de confian\u00e7a empresarial da ANZ recuaram para abaixo do n\u00edvel neutro de 50 pontos. Esses fatores, combinados com a queda dos pre\u00e7os globais do petr\u00f3leo, reduzem a press\u00e3o por uma postura excessivamente agressiva.<\/p>\n\n
Dado que muito aperto monet\u00e1rio j\u00e1 \u00e9 antecipado, acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de NZD\/USD \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente antes do an\u00fancio. Isso oferece exposi\u00e7\u00e3o a uma poss\u00edvel queda caso a orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) do RBNZ decepcione as expectativas elevadas do mercado. Qualquer sinal de que o banco est\u00e1 se afastando do tom hawkish pode facilmente desencadear um movimento de venda.<\/p>\n\n
Para traders que veem a moeda permanecendo contida, enxergamos uma oportunidade na venda de volatilidade. Uma estrat\u00e9gia de iron condor, que lucra se o NZD\/USD ficar dentro de uma faixa espec\u00edfica de pre\u00e7os, se alinha \u00e0 vis\u00e3o de alta limitada e de uma baixa potencialmente amortecida. Essa abordagem \u00e9 favor\u00e1vel se o RBNZ subir como esperado, mas evitar se comprometer com um caminho futuro mais agressivo.<\/p>\n\n
Isso nos remete ao per\u00edodo de 2014\u20132015, quando um ciclo agressivo de alta de juros do RBNZ foi rapidamente revertido, levando a uma queda acentuada do d\u00f3lar kiwi. A hist\u00f3ria mostra que, quando a precifica\u00e7\u00e3o de mercado fica significativamente \u00e0 frente da realidade econ\u00f4mica, a moeda se torna muito vulner\u00e1vel a qualquer mudan\u00e7a de tom. Esse precedente hist\u00f3rico refor\u00e7a nossa postura cautelosa hoje.<\/p>\n\n\n\n