USD\/JPY era negociado perto de 162,30 na segunda-feira, alta de 0,58% no dia, com a recupera\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a corre\u00e7\u00e3o da semana passada ganhando tra\u00e7\u00e3o. O par voltou a se aproximar do pico de quase 40 anos em 162,84, registrado na quarta-feira, com a ampla for\u00e7a do D\u00f3lar americano mantendo o Iene japon\u00eas sob press\u00e3o. A demanda pelo Greenback se manteve apesar de um relat\u00f3rio de Payroll (Nonfarm Payrolls) mais fraco do que o esperado, enquanto as tens\u00f5es no Oriente M\u00e9dio com foco no Estreito de Hormuz tamb\u00e9m sustentaram fluxos para ativos de ref\u00fagio. Os mercados est\u00e3o reavaliando a perspectiva de pol\u00edtica do Federal Reserve, adicionando vi\u00e9s ao tom no c\u00e2mbio.<\/p>\n
O diferencial de juros entre EUA e Jap\u00e3o continua a sustentar opera\u00e7\u00f5es de carry trade contra o iene, j\u00e1 que a normaliza\u00e7\u00e3o gradual de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o ainda deixa as taxas bem abaixo das de outros grandes bancos centrais. Autoridades japonesas reiteraram que est\u00e3o prontas para intervir contra movimentos excessivos, embora nenhuma a\u00e7\u00e3o tenha sido tomada, e alguns participantes do mercado antecipem opera\u00e7\u00f5es n\u00e3o anunciadas. O MUFG projeta que a taxa de pol\u00edtica do BoJ alcan\u00e7ar\u00e1 1,5% at\u00e9 janeiro de 2027 e estima a pr\u00f3xima alta para setembro, citando a acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o e a alta dos rendimentos dos t\u00edtulos do governo japon\u00eas. O HSBC espera que uma faixa de negocia\u00e7\u00e3o mais alta para USD\/JPY persista enquanto o diferencial permanecer amplo, junto com interven\u00e7\u00f5es seletivas do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as para conter uma deprecia\u00e7\u00e3o excessiva do JPY.<\/p>\n
Com o USD\/JPY se aproximando de n\u00edveis n\u00e3o vistos em quarenta anos, acreditamos que o principal motor continua sendo o diferencial de juros. A dist\u00e2ncia atual entre a Fed Funds Rate dos EUA, em 4,75%, e a taxa de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o, em 0,25%, segue tornando o carry trade excepcionalmente lucrativo. Essa for\u00e7a fundamental sugere que o suporte subjacente para o par deve persistir no curto prazo.<\/p>\n
O risco imenso, por\u00e9m, \u00e9 uma interven\u00e7\u00e3o cambial n\u00e3o anunciada por autoridades japonesas, algo que n\u00e3o podemos ignorar a esses patamares. Vimos como as autoridades gastaram mais de US$ 60 bilh\u00f5es em 2022 para defender o iene quando ele era negociado na casa dos 150, de modo que o n\u00edvel atual acima de 162 entra fundo na zona de perigo. As revers\u00f5es de risco (risk reversals) de um m\u00eas agora mostram o maior pr\u00eamio para calls de JPY do ano, indicando que os traders est\u00e3o pagando mais por prote\u00e7\u00e3o contra quedas.<\/p>\n
Dado esse pano de fundo, n\u00e3o estamos recomendando posi\u00e7\u00f5es compradas diretas, pois o risco de uma queda s\u00fabita de 5 ienes \u00e9 severo demais. Em vez disso, estamos avaliando a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money), com vencimentos no fim de julho ou em agosto. Isso permite fazer hedge de qualquer exposi\u00e7\u00e3o comprada existente ou se posicionar para uma revers\u00e3o abrupta impulsionada por interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A tens\u00e3o entre a forte tend\u00eancia de alta e a amea\u00e7a de interven\u00e7\u00e3o empurrou a volatilidade impl\u00edcita de 3 meses do par para acima de 11,5%. Vemos isso como uma oportunidade para iniciar estrat\u00e9gias compradas em volatilidade, como a compra de straddles. Essa posi\u00e7\u00e3o seria lucrativa se o par fizer um movimento significativo em qualquer dire\u00e7\u00e3o, seja rompendo para novas m\u00e1ximas, seja sendo for\u00e7ado para baixo pelo Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as.<\/p>\n
Tamb\u00e9m estamos monitorando os dados de infla\u00e7\u00e3o japonesa, com o \u00faltimo n\u00facleo do CPI de T\u00f3quio em 2,9% aumentando a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o para normalizar a pol\u00edtica mais rapidamente. Embora o mercado esteja, aos poucos, precificando uma alta de juros em setembro, ele ainda pode estar subestimando a determina\u00e7\u00e3o do banco central. Entendemos que op\u00e7\u00f5es de call de JPY com prazos mais longos oferecem uma forma de baixo custo de especular sobre um ciclo mais agressivo de aperto do BoJ at\u00e9 2027.<\/p>\n\n\n\n