Isabel Schnabel, membro do Comit\u00ea Executivo do BCE, afirmou que a Zona do Euro n\u00e3o voltou a um cen\u00e1rio pr\u00e9-guerra, apesar da queda recente nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Falando em um evento em Roma na segunda-feira, ela descreveu o ambiente como ainda moldado pelo choque inflacion\u00e1rio relacionado \u00e0 guerra.<\/p>\n\n
Schnabel disse que os formuladores de pol\u00edtica no BCE n\u00e3o podem simplesmente \u201colhar atrav\u00e9s\u201d do choque inflacion\u00e1rio atual, argumentando que ele j\u00e1 est\u00e1 gerando efeitos indiretos. Ela tamb\u00e9m alertou que isso pode levar a press\u00f5es inflacion\u00e1rias de segunda ordem.<\/p>\n\n
Acreditamos que a recente queda nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo est\u00e1 criando uma falsa sensa\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a no mercado. O Banco Central Europeu est\u00e1 sinalizando que sua luta contra a infla\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o terminou, pois est\u00e1 focado em press\u00f5es persistentes nos pre\u00e7os subjacentes. Isso sugere que o BCE permanecer\u00e1 mais hawkish por mais tempo do que muitos atualmente esperam.<\/p>\n\n
Os dados mais recentes apoiam essa vis\u00e3o cautelosa: o CPI n\u00facleo da Zona do Euro em junho permanece teimosamente alto em 4,2%, mesmo com a infla\u00e7\u00e3o cheia (headline) tendo arrefecido. Tamb\u00e9m vemos que o crescimento dos sal\u00e1rios no 2T veio em 4,5%, alimentando justamente os efeitos de segunda ordem que o BCE teme. Portanto, estamos nos posicionando para uma venda (sell-off) nos futuros de juros de curto prazo, refletindo uma reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas, afastando-se de quaisquer cortes de juros em 2026.<\/p>\n\n
Essa postura do BCE deve oferecer forte suporte ao euro, particularmente contra moedas com bancos centrais mais dovish. Estamos olhando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no par EUR\/USD, j\u00e1 que o diferencial de juros provavelmente vai se ampliar a favor do euro. O mercado parece estar subestimando a determina\u00e7\u00e3o do BCE, criando uma oportunidade para n\u00f3s.<\/p>\n\n
O desalinhamento entre as esperan\u00e7as do mercado e os alertas do banco central provavelmente levar\u00e1 a um aumento da volatilidade e de movimentos err\u00e1ticos (choppiness). Estamos nos preparando para isso comprando volatilidade via op\u00e7\u00f5es sobre o \u00edndice Euro Stoxx 50. Essa situa\u00e7\u00e3o lembra o per\u00edodo de 2022-2023, quando subestimar a persist\u00eancia dos bancos centrais se mostrou um erro caro para muitos traders.<\/p>\n\n
Custos de capta\u00e7\u00e3o mais altos por um per\u00edodo prolongado tamb\u00e9m v\u00e3o pressionar empresas europeias com balan\u00e7os mais fracos. Os spreads de cr\u00e9dito de alguns t\u00edtulos corporativos high yield n\u00e3o se abriram o suficiente para refletir esse risco crescente. Estamos considerando comprar credit default swaps (CDS) em setores mais expostos para proteger (hedgear) contra uma poss\u00edvel alta nos defaults.<\/p>\n\n\n\n