O diretor do Federal Reserve Christopher Waller afirmou que o *forward guidance* pode ampliar a pol\u00edtica monet\u00e1ria quando bem utilizado, mas alertou que ele pode restringir a tomada de decis\u00e3o se se tornar excessivamente contundente ou inflex\u00edvel, especialmente em ambientes de incerteza. Em um evento do Banco da It\u00e1lia, em Roma, ele descreveu o guidance como uma \u201cferramenta valiosa\u201d e disse que, em alguns momentos, melhorou a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica. Ele citou o fim de 2021 como exemplo de guidance acelerando a transmiss\u00e3o da pol\u00edtica, ao mesmo tempo em que ressaltou que quaisquer benef\u00edcios podem se dissipar se o guidance estreitar a margem de manobra dos formuladores de pol\u00edtica para reagir a condi\u00e7\u00f5es em mudan\u00e7a.<\/p>\n
Waller disse que os formuladores de pol\u00edtica do Fed seguem comprometidos com a meta de infla\u00e7\u00e3o de 2% e avaliou que os riscos de infla\u00e7\u00e3o aumentaram, enquanto o mercado de trabalho parece estabilizado. Ele tamb\u00e9m afirmou que o Fed precisa explicar com clareza sua fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o quando os mercados n\u00e3o a entendem e acrescentou que o banco central n\u00e3o manter\u00e1 os juros baixos para ajudar a financiar os d\u00e9ficits do governo dos EUA. Em separado, disse que preferiria uma faixa para a meta de infla\u00e7\u00e3o, mas argumentou que mudar a meta agora n\u00e3o seria cr\u00edvel. Ele n\u00e3o comentou sobre a economia atual nem sobre o cen\u00e1rio de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Fed.<\/p>\n
Interpretamos os coment\u00e1rios recentes como um sinal de que o Federal Reserve est\u00e1 priorizando flexibilidade em vez de promessas claras de longo prazo. Isso significa que os pr\u00f3ximos movimentos de pol\u00edtica ser\u00e3o altamente sens\u00edveis aos dados que chegarem, em vez de ficarem presos a uma trajet\u00f3ria predeterminada. Para *traders*, isso implica esperar um guidance menos confi\u00e1vel e mais volatilidade em torno de divulga\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas relevantes.<\/p>\n
Essa mudan\u00e7a ocorre num momento em que os riscos de infla\u00e7\u00e3o parecem voltar a emergir, com o n\u00facleo do CPI mais recente de junho de 2026 subindo para 3,1% na compara\u00e7\u00e3o anual, resistindo a uma queda consistente. O compromisso declarado do Fed com a meta de 2%, mesmo reconhecendo prefer\u00eancia por uma faixa, sugere que um vi\u00e9s *hawkish* deve permanecer. Acreditamos que o mercado pode estar subprecificando a disposi\u00e7\u00e3o do Fed de manter a pol\u00edtica restritiva neste ambiente.<\/p>\n
Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho parece est\u00e1vel, com o relat\u00f3rio de emprego de junho mostrando uma cria\u00e7\u00e3o saud\u00e1vel de 190 mil vagas e a taxa de desemprego mantendo-se em 3,9%. Essa for\u00e7a d\u00e1 aos formuladores de pol\u00edtica a margem necess\u00e1ria para focar diretamente na infla\u00e7\u00e3o sem receio de um colapso econ\u00f4mico. Portanto, antecipamos que quaisquer sinais de infla\u00e7\u00e3o persistente ser\u00e3o recebidos com uma resposta firme de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Diante desse aumento de incerteza, devemos nos preparar para maior volatilidade impl\u00edcita em derivativos de taxas de juros. Vemos valor em estrat\u00e9gias que podem lucrar com movimentos bruscos de mercado, como a compra de *straddles* de op\u00e7\u00f5es em futuros de Treasuries antes do pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de CPI ou da reuni\u00e3o do FOMC. Isso permite se posicionar para uma rea\u00e7\u00e3o relevante em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Lembramos como um *forward guidance* forte no fim de 2021 trouxe rapidamente para mais perto as expectativas de juros do mercado. O ambiente atual pode gerar o efeito oposto, em que a postura dependente de dados do Fed pode levar a uma reprecifica\u00e7\u00e3o s\u00fabita e acentuada ap\u00f3s a surpresa de um \u00fanico dado. Isso cria oportunidades t\u00e1ticas para quem estiver posicionado para um salto de volatilidade.<\/p>\n
A \u00eanfase em esclarecer a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o do Fed sugere que ela, no momento, n\u00e3o \u00e9 bem compreendida pelo mercado. Essa ambiguidade \u00e9 uma fonte de oportunidade, e devemos focar nos futuros de taxas de juros de curto prazo, que ser\u00e3o os mais sens\u00edveis a qualquer mudan\u00e7a *hawkish* ou *dovish* no tom. Estamos nos posicionando para que esses instrumentos tenham rea\u00e7\u00f5es desproporcionais aos dados econ\u00f4micos nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n