O posicionamento excessivamente concentrado em t\u00edtulos da Am\u00e9rica Latina come\u00e7ou a se desfazer, \u00e0 medida que os juros mais altos nos EUA provocam uma reprecifica\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica do risco de taxa real. No fim de junho, o indicador de fluxo mensal suavizado passou para o campo negativo pela primeira vez em dois meses, enquanto um posicionamento cambial esticado deixa os mercados de renda fixa mais sens\u00edveis a juros expostos a novos ajustes. Entre os catalisadores de pol\u00edtica e pol\u00edtica, destacam-se Peru, M\u00e9xico e desdobramentos ligados ao USMCA.<\/p>\n\n
Os dados de fluxo sugerem rota\u00e7\u00e3o dentro da regi\u00e3o, e n\u00e3o sa\u00eddas generalizadas, com os fluxos para a\u00e7\u00f5es migrando para territ\u00f3rio de compra l\u00edquida ap\u00f3s um maio particularmente fraco. Como as entradas em renda vari\u00e1vel costumam ter, estruturalmente, menores taxas de hedge cambial, a mudan\u00e7a n\u00e3o altera a vis\u00e3o t\u00e1tica construtiva do banco para o carrego na Am\u00e9rica Latina, expressa por meio das moedas regionais. Espera-se que o banco central do Peru mantenha os juros inalterados nesta semana, mesmo com a infla\u00e7\u00e3o acima da meta e um vi\u00e9s hawkish persistindo at\u00e9 que o Fed ofere\u00e7a uma mudan\u00e7a direcional mais clara.<\/p>\n\n
Estamos observando o desfazimento de uma opera\u00e7\u00e3o extremamente \u201clotada\u201d em t\u00edtulos da Am\u00e9rica Latina, uma preocupa\u00e7\u00e3o que temos h\u00e1 algum tempo. A recente alta dos yields dos Treasuries de 10 anos, que superaram 3,85% pela primeira vez desde o fim de 2025, est\u00e1 for\u00e7ando uma reprecifica\u00e7\u00e3o de risco. Os dados do fim de junho confirmaram essa virada, marcando a primeira ocasi\u00e3o em dois meses em que os fluxos mensais suavizados para t\u00edtulos da regi\u00e3o ficaram negativos.<\/p>\n\n
Dado o posicionamento cambial excessivamente alavancado atrelado a esses t\u00edtulos, os mercados de d\u00edvida da regi\u00e3o ficam vulner\u00e1veis a mais press\u00e3o vendedora. Os dados de junho de 2026 mostraram uma retirada l\u00edquida de US$ 4 bilh\u00f5es de fundos de renda fixa regional, a maior sa\u00edda mensal do ano. Para traders, isso sugere que pode ser o momento de considerar puts de prote\u00e7\u00e3o em grandes ETFs de t\u00edtulos latino-americanos ou iniciar posi\u00e7\u00f5es vendidas em seus contratos futuros.<\/p>\n\n
No entanto, isso n\u00e3o sinaliza uma retirada ampla da regi\u00e3o, mas sim uma rota\u00e7\u00e3o. O capital que sai de t\u00edtulos parece estar migrando para a\u00e7\u00f5es latino-americanas, que come\u00e7am a registrar compras l\u00edquidas ap\u00f3s um maio muito fraco. Essa rota\u00e7\u00e3o para a\u00e7\u00f5es \u2014 que tipicamente s\u00e3o menos protegidas (hedge) contra c\u00e2mbio por investidores estrangeiros \u2014 oferece suporte subjacente \u00e0s moedas locais.<\/p>\n\n
Essa din\u00e2mica refor\u00e7a nossa vis\u00e3o construtiva sobre opera\u00e7\u00f5es de carrego (carry) na Am\u00e9rica Latina, melhor expressas pelas pr\u00f3prias moedas. O peso mexicano tem se mostrado especialmente resiliente, mantendo-se firme frente ao d\u00f3lar mesmo enquanto os t\u00edtulos regionais perderam tra\u00e7\u00e3o. Vemos oportunidade no uso de futuros ou op\u00e7\u00f5es de compra (calls) para construir posi\u00e7\u00f5es compradas em moedas como o peso (MXN) ou o real brasileiro (BRL).<\/p>\n\n
Vetores de pol\u00edtica econ\u00f4mica e pol\u00edtica \u2014 particularmente no M\u00e9xico \u2014 s\u00e3o centrais para essa vis\u00e3o. A for\u00e7a cont\u00ednua do acordo comercial USMCA segue impulsionando a economia exportadora mexicana, com n\u00fameros recentes mostrando alta de 5% ano a ano nas exporta\u00e7\u00f5es manufatureiras para os Estados Unidos. Essa tend\u00eancia de nearshoring oferece um pano de fundo fundamentalista s\u00f3lido para ativos mexicanos.<\/p>\n\n
Adiante, a pol\u00edtica monet\u00e1ria ser\u00e1 crucial, j\u00e1 que se espera que o banco central do Peru mantenha a taxa de juros em 6,0% nesta semana. Esse vi\u00e9s hawkish, voltado a conter uma infla\u00e7\u00e3o que permanece acima da meta, sustenta a atratividade da moeda para estrat\u00e9gias de carry. Historicamente, bancos centrais regionais que mant\u00eam juros elevados enquanto a trajet\u00f3ria do Federal Reserve \u00e9 incerta tendem a ver suas moedas performarem melhor.<\/p>\n\n\n\n