A TD Securities espera que o crescimento dos EUA fique, em linhas gerais, est\u00e1vel at\u00e9 2026, operando ligeiramente abaixo da tend\u00eancia, com o PIB real projetado em 2,0% na m\u00e9trica Q4\/Q4 e desemprego em torno de 4,3% no 4T26. Os riscos se concentram no conflito com o Ir\u00e3 e em um choque de petr\u00f3leo associado, que poderia empurrar a economia em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 estagfla\u00e7\u00e3o, enquanto IA e o consumo das faixas de renda mais alta s\u00e3o descritos como vetores de sustenta\u00e7\u00e3o da demanda. A casa atribui probabilidade de 25% a uma recess\u00e3o nos EUA nos pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n
Em pre\u00e7os, a TD Securities v\u00ea espa\u00e7o limitado para uma desinfla\u00e7\u00e3o r\u00e1pida enquanto as cadeias de suprimentos permanecem sob press\u00e3o. A infla\u00e7\u00e3o do CPI cheio n\u00facleo (core CPI) \u00e9 projetada para atingir pico perto de 3,0% em base anual no 4T26, encerrando o ano acima do n\u00edvel de in\u00edcio, e a leitura \u00e9 descrita como igualmente elevada em termos de n\u00facleo do PCE (core PCE). A institui\u00e7\u00e3o espera que a maior parte dos efeitos do petr\u00f3leo se transmita \u00e0 infla\u00e7\u00e3o cheia, com a desinfla\u00e7\u00e3o gradual retornando em 2027, enquanto desdobramentos de pol\u00edtica e geopol\u00edticos s\u00e3o citados como fontes-chave de incerteza.<\/p>\n
Vemos o Federal Reserve permanecendo parado (on hold) pelo restante do ano, preso entre crescimento fraco e infla\u00e7\u00e3o persistente. Com o \u00faltimo relat\u00f3rio do Core CPI mostrando a infla\u00e7\u00e3o firme em 2,9%, o Fed n\u00e3o tem espa\u00e7o para cortar juros. Isso sugere que opera\u00e7\u00f5es que apostam em estabilidade da Fed funds rate, como vender op\u00e7\u00f5es em futuros de juros de curto prazo, podem funcionar.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o de crescimento econ\u00f4mico lateralizado e risco geopol\u00edtico relevante aponta para maior volatilidade de mercado. Consideramos prudente carregar prote\u00e7\u00e3o de queda, j\u00e1 que a chance de 25% de recess\u00e3o pode rapidamente se materializar em um choque de mercado. Com o \u00edndice VIX recentemente subindo acima de 20, a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em \u00edndices principais como o S&P 500 oferece uma forma clara de hedge contra essa incerteza.<\/p>\n
O conflito no Ir\u00e3 est\u00e1 sustentando diretamente os pre\u00e7os de energia, o que \u00e9 a principal fonte do risco estagfacion\u00e1rio enfrentado. O petr\u00f3leo WTI permaneceu teimosamente elevado, negociado nesta semana perto de US$ 95 o barril, e vemos pouca raz\u00e3o para isso mudar no curto prazo. Devemos, portanto, considerar manter posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de petr\u00f3leo bruto ou em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre ETFs do setor de energia.<\/p>\n
O mercado de trabalho est\u00e1 est\u00e1vel, mas mostra sinais de perda de f\u00f4lego, o que refor\u00e7a a vis\u00e3o geral de crescimento contido. O relat\u00f3rio de empregos da semana passada mostrou a taxa de desemprego subindo levemente para 4,2%, aproximando-se da proje\u00e7\u00e3o de 4,3% para o fim do ano. A falta de um impulso forte refor\u00e7a a ideia de que os mercados acion\u00e1rios dificilmente ter\u00e3o uma ruptura consistente para cima nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n