Os estrategistas do Societe Generale, Kit Juckes e Olivier Korber, veem a recente pausa na alta do d\u00f3lar americano como tempor\u00e1ria, com a tend\u00eancia mais ampla sustentada por um crescimento robusto nos EUA, infla\u00e7\u00e3o resistente e um choque favor\u00e1vel de termos de troca em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Europa e \u00e0 \u00c1sia. O banco espera que a for\u00e7a do USD persista ao longo da segunda metade de 2026, ap\u00f3s a moeda j\u00e1 ter subido frente \u00e0 maioria dos principais pares.<\/p>\n\n
A alta do petr\u00f3leo \u00e9 apresentada como um fator que refor\u00e7a a vantagem dos EUA: a economia americana j\u00e1 vinha superando as contrapartes europeias e asi\u00e1ticas, e o movimento do petr\u00f3leo adicionou um choque positivo para os EUA, mas negativo para Europa e \u00c1sia. O Societe Generale afirma que o d\u00f3lar subiu frente a dois ter\u00e7os das demais grandes moedas e contra todas, exceto duas, do bloco G10 \u2014 com as moedas de pa\u00edses ricos em recursos, AUD e NOK, como exce\u00e7\u00f5es. Dos vetores de crescimento mencionados \u2014 petr\u00f3leo, capex em IA e suporte fiscal \u2014 apenas o petr\u00f3leo \u00e9 descrito como em retra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Vemos a recente pausa na valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar como uma oportunidade de compra, n\u00e3o uma revers\u00e3o. A economia dos EUA continua a mostrar for\u00e7a not\u00e1vel, com o relat\u00f3rio de emprego de junho, divulgado na semana passada, indicando que as folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas (non-farm payrolls) superaram com folga as expectativas e mantiveram o desemprego em 3,7%, um patamar baixo. Esse desempenho fundamentalmente superior em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Europa e \u00e0 \u00c1sia \u00e9 o n\u00facleo da nossa vis\u00e3o para a segunda metade de 2026.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o resistente confirma que o Federal Reserve provavelmente manter\u00e1 os juros mais altos por mais tempo do que outros bancos centrais. Os dados mais recentes do PCE, a m\u00e9trica de infla\u00e7\u00e3o preferida do Fed, seguem teimosamente elevados em 2,8%, bem acima da meta de 2%. Como consequ\u00eancia, a precifica\u00e7\u00e3o de mercado para um corte de juros foi postergada para dezembro, sustentando a vantagem de rendimento do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para traders, isso aponta para fraqueza cont\u00ednua no par EUR\/USD, especialmente ap\u00f3s os n\u00fameros recentes de produ\u00e7\u00e3o industrial da Alemanha mostrarem uma contra\u00e7\u00e3o surpresa. Estamos considerando comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de EUR\/USD com vencimentos em setembro e outubro para nos posicionarmos para um movimento de baixa. Essa estrat\u00e9gia permite capturar a for\u00e7a do d\u00f3lar, ao mesmo tempo em que define rigorosamente o nosso risco.<\/p>\n\n
Da mesma forma, a diverg\u00eancia de pol\u00edtica entre um Fed mais hawkish e um Banco do Jap\u00e3o hesitante torna atraentes posi\u00e7\u00f5es compradas em USD\/JPY. O diferencial de juros continua a favorecer o d\u00f3lar, criando press\u00e3o persistente sobre o iene. Estamos usando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/JPY para expressar essa vis\u00e3o, mirando novas m\u00e1ximas antes do fim do ano.<\/p>\n\n
Mesmo com os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuando dos picos para cerca de US$ 75 por barril, o choque favor\u00e1vel de termos de troca para os EUA ainda n\u00e3o terminou. Os EUA seguem como exportador l\u00edquido de energia, em contraste marcante com regi\u00f5es importadoras de energia como Europa e Jap\u00e3o. Essa vantagem estrutural, combinada com um volume massivo de investimentos dom\u00e9sticos em capital (capex) voltados \u00e0 IA, deve manter o d\u00f3lar bem sustentado.<\/p>\n\n\n\n