Dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o reduziram a press\u00e3o por um aperto adicional do Federal Reserve, deixando as expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais focadas em saber se o crescimento est\u00e1 desacelerando de forma ordenada. A aten\u00e7\u00e3o agora se volta para a atividade de servi\u00e7os, com o PMI de Servi\u00e7os da S&P Global e o ISM Services, na segunda-feira, vistos como os principais testes para o rumo de curto prazo dos juros, ao lado de algumas apari\u00e7\u00f5es de dirigentes do Fed.<\/p>\n\n
A leitura fraca do payroll (NFP) da semana passada aumentou a perspectiva de que a demanda por m\u00e3o de obra est\u00e1 esfriando ap\u00f3s uma sequ\u00eancia de n\u00fameros mais fortes, levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o de quanto mais o Fed pode precisar elevar os juros. Um conjunto mais fraco de indicadores de servi\u00e7os apoiaria a vis\u00e3o de que o Fed n\u00e3o est\u00e1 inclinado a agir imediatamente e poderia estender o recente al\u00edvio nos yields da ponta curta, enquanto leituras mais firmes recomendariam cautela ao tirar conclus\u00f5es de um \u00fanico NFP fraco. Em mercados emergentes, o posicionamento \u00e9 descrito como rota\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o retirada, com yields mais altos nos EUA levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o de exposi\u00e7\u00f5es \u201ccheias\u201d em bonds.<\/p>\n\n
Acreditamos que o mercado agora busca valida\u00e7\u00e3o ap\u00f3s o al\u00edvio recente. Dados mais fracos de emprego na \u00faltima sexta-feira, quando a economia adicionou apenas 110 mil vagas ante 180 mil esperadas, e a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o reduziram a urg\u00eancia por novas altas de juros. Mas agora precisamos ver se essa desacelera\u00e7\u00e3o \u00e9 administr\u00e1vel ou se as expectativas de pol\u00edtica foram longe demais.<\/p>\n\n
Nesta semana, as divulga\u00e7\u00f5es mais importantes s\u00e3o os relat\u00f3rios do PMI da S&P Global e do ISM Services. Eles ajudar\u00e3o a determinar se a fraqueza do payroll da semana passada est\u00e1 aparecendo em uma atividade mais ampla. A proje\u00e7\u00e3o de consenso para o ISM Services est\u00e1 atualmente em torno de 53,0.<\/p>\n\n
Se esses relat\u00f3rios vierem mais fracos do que o esperado, isso refor\u00e7aria o argumento de que o Federal Reserve encerrou o ciclo de alta de juros. Buscar\u00edamos nos posicionar para queda dos yields na ponta curta usando op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR ou comprando futuros da T-Note de 2 anos. Esse movimento anteciparia o mercado retirando completamente qualquer vi\u00e9s remanescente de aperto.<\/p>\n\n
Por outro lado, uma leitura firme acima de 53,0 exigiria mais cautela e sugeriria que o relat\u00f3rio de empregos da semana passada pode ter sido um ponto fora da curva. Isso nos lembraria de \u201chead-fakes\u201d semelhantes durante o ciclo de aperto de 2022-2023, quando um \u00fanico dado n\u00e3o sinalizou uma nova tend\u00eancia. Nesse cen\u00e1rio, considerar\u00edamos comprar puts em futuros de bonds como hedge contra uma nova alta dos yields.<\/p>\n\n
O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) caiu para cerca de 13, sugerindo um grau de complac\u00eancia do mercado. Isso torna a compra de op\u00e7\u00f5es relativamente barata, oferecendo uma forma custo-efetiva de se posicionar para uma surpresa nos dados de servi\u00e7os. Vemos isso como uma oportunidade de montar posi\u00e7\u00f5es de prote\u00e7\u00e3o contra uma revers\u00e3o acentuada nas expectativas de juros.<\/p>\n\n
No c\u00e2mbio, um conjunto mais fraco de indicadores de servi\u00e7os provavelmente colocaria press\u00e3o significativa sobre o d\u00f3lar. Expressar\u00edamos essa vis\u00e3o comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em EUR\/USD ou op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em USD\/JPY. Essas opera\u00e7\u00f5es se beneficiariam de uma sa\u00edda do d\u00f3lar \u00e0 medida que os diferenciais de juros se movem contra a moeda americana.<\/p>\n\n\n\n