Os encomendas \u00e0s f\u00e1bricas da Alemanha, em termos n\u00e3o ajustados sazonalmente, subiram 6,2% na compara\u00e7\u00e3o anual em maio, acelerando ante 1,6% anteriormente. Os dados apontam para um ritmo mais r\u00e1pido de entrada de demanda para os fabricantes em rela\u00e7\u00e3o ao per\u00edodo anterior.<\/p>\n
A leitura de maio representa uma melhora acentuada frente ao n\u00famero anterior e sugere um fluxo de pedidos mais firme no curto prazo. Como a s\u00e9rie \u00e9 divulgada sem ajuste sazonal, compara\u00e7\u00f5es m\u00eas a m\u00eas podem ser afetadas por efeitos de calend\u00e1rio, mas o avan\u00e7o anual permanece em 6,2% versus 1,6%.<\/p>\n
O salto relevante das encomendas industriais alem\u00e3s para 6,2%, a partir de 1,6%, \u00e9 um sinal forte de recupera\u00e7\u00e3o industrial. Vemos isso como um indicador claro de fortalecimento da demanda no n\u00facleo da economia da zona do euro. A surpresa positiva for\u00e7a uma reavalia\u00e7\u00e3o da trajet\u00f3ria de crescimento da Europa para o segundo semestre do ano.<\/p>\n
Diante dessa for\u00e7a, estamos nos posicionando para uma alta das a\u00e7\u00f5es europeias, particularmente do \u00edndice alem\u00e3o DAX. O DAX j\u00e1 avan\u00e7ou mais de 4% no \u00faltimo m\u00eas, rompendo o n\u00edvel de 19.000 pontos, e esse dado d\u00e1 combust\u00edvel para ganhos adicionais. Acreditamos que op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros do DAX ou ETFs relacionados ao setor industrial oferecem uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Essa for\u00e7a econ\u00f4mica provavelmente pressionar\u00e1 o Banco Central Europeu a manter uma postura mais hawkish. Com o dado mais recente de infla\u00e7\u00e3o da zona do euro (HICP) de junho mantendo-se firme em 2,4%, acima da meta do BCE, as expectativas de cortes de juros devem diminuir. Assim, esperamos que os yields dos t\u00edtulos alem\u00e3es mantenham a tend\u00eancia de alta, tornando posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de Bund uma prote\u00e7\u00e3o (hedge) atrativa.<\/p>\n
A retomada do motor econ\u00f4mico alem\u00e3o deve fornecer um forte vento de cauda para o euro. Favorecemos posi\u00e7\u00f5es compradas em EUR, especialmente contra moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. O EUR\/USD recentemente rompeu a resist\u00eancia de 1,1000, e esse dado sustenta uma continuidade do movimento de alta nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, observamos que a volatilidade de mercado, medida pelo \u00edndice VSTOXX, recuou para m\u00ednimas de v\u00e1rios meses em torno de 14. Isso sugere que um certo grau de complac\u00eancia pode estar se instalando \u00e0 medida que o mercado precifica uma recupera\u00e7\u00e3o suave. Vemos nisso uma oportunidade para comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) mais longas e baratas sobre \u00edndices europeus amplos como hedge de portf\u00f3lio contra choques inesperados.<\/p>\n
Esse padr\u00e3o lembra as fases de recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica observadas ap\u00f3s 2020, quando os setores industrial e manufatureiro lideraram a alta. Acompanharemos de perto as pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es preliminares (flash) dos PMIs no fim de julho. Uma leitura forte ali confirmaria que esse dado \u00e9 tend\u00eancia, e n\u00e3o um evento pontual.<\/p>\n\n\n\n