O Societe Generale afirmou que leituras mais fortes do PMI da China apontam para uma expans\u00e3o lenta, por\u00e9m constante, reduzindo a press\u00e3o sobre o PBoC para afrouxar a pol\u00edtica monet\u00e1ria. O PMI oficial de manufatura subiu para 50,3 em junho, de 50,0, enquanto o PMI de n\u00e3o manufatura avan\u00e7ou marginalmente para 50,2, de 50,1. No c\u00e2mbio, o USD\/CNY recuou para abaixo de sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 50 dias em 6,7938 ap\u00f3s um dado fraco de payrolls (NFP) nos EUA, e um PMI privado de manufatura da RatingDog indicou expans\u00e3o pelo s\u00e9timo m\u00eas consecutivo.<\/p>\n
A for\u00e7a do yuan no 1S26 foi associada a exporta\u00e7\u00f5es resilientes, sustentadas em parte pelo boom global de IA. Em com\u00e9rcio, o comiss\u00e1rio de Com\u00e9rcio da UE, Maros Sefcovic, e o ministro do Com\u00e9rcio, Wang Wentao, realizaram conversas em Bruxelas, enquanto o \u00edndice CEFTS do RMB ponderado pelo com\u00e9rcio subiu ao maior n\u00edvel desde julho de 2022. A aten\u00e7\u00e3o se volta para a reuni\u00e3o do Politburo no fim deste m\u00eas, enquanto a NDRC apertou a supervis\u00e3o sobre capta\u00e7\u00f5es ao orientar bancos a evitar a subscri\u00e7\u00e3o de bonds de alto rendimento em yuan e em USD. O rendimento do CGB de 10 anos subiu 3 pb nesta semana, para 1,75%.<\/p>\n
Vemos a for\u00e7a do yuan como a principal tend\u00eancia a acompanhar nas pr\u00f3ximas semanas. O d\u00f3lar se enfraqueceu de forma ampla ap\u00f3s o \u00faltimo relat\u00f3rio de empregos dos EUA mostrar a taxa de desemprego subindo para 4,1%, dando mais espa\u00e7o para o yuan se apreciar. Estamos avaliando op\u00e7\u00f5es que se beneficiem caso o USD\/CNH teste a m\u00ednima do ano at\u00e9 agora, em torno de 6,75.<\/p>\n
A postura paciente do banco central significa que n\u00e3o esperamos choques relevantes de pol\u00edtica antes da reuni\u00e3o do Politburo no fim de julho. Com isso, a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de USD\/CNH caiu para perto de 3,5%, uma m\u00ednima de v\u00e1rios anos para esta \u00e9poca do ano. Isso torna relativamente barato comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do d\u00f3lar contra o yuan para apostas direcionais.<\/p>\n
Com o rendimento do t\u00edtulo p\u00fablico de 10 anos firmando-se em 1,75%, somos cautelosos quanto a uma retomada do afrouxamento por parte do banco central. O mercado retirou do pre\u00e7o ao menos um corte cheio de 10 pontos-base que era esperado h\u00e1 apenas um m\u00eas. Considerar\u00edamos vender (short) futuros de t\u00edtulos do governo chin\u00eas para fazer hedge ou para especular sobre uma nova alta gradual dos rendimentos.<\/p>\n
A diverg\u00eancia entre o setor exportador impulsionado por IA e a economia dom\u00e9stica est\u00e1 se tornando um tema central. Desde maio, o \u00edndice STAR 50, com forte peso em tecnologia e semicondutores, superou o CSI 300, mais amplo, em quase 8%. Acreditamos que usar op\u00e7\u00f5es para estruturar um par trade \u2014 comprado em calls em um ETF focado em tecnologia e com posi\u00e7\u00f5es com vi\u00e9s vendido em um ETF de financeiras ou de imobili\u00e1rio \u2014 pode capturar essa tend\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n