A TD Securities espera que o \u00edndice ISM de Servi\u00e7os devolva cerca de 1 ponto da alta de maio, com leitura de 54,0 em junho, ante consenso de 54,2. A casa prev\u00ea um arrefecimento disseminado, \u00e0 medida que atividade e novos pedidos perdem f\u00f4lego, enquanto o componente de emprego permanece em contra\u00e7\u00e3o. Os pre\u00e7os pagos tamb\u00e9m devem perder intensidade ap\u00f3s avan\u00e7arem junto com a alta dos pre\u00e7os de energia entre mar\u00e7o e maio.<\/p>\n
No front trabalhista, a TD aponta para um payroll mais fraco em junho, liderado por uma piora em lazer e hospitalidade, pressionada por ajustes sazonais. O crescimento do emprego \u00e9 descrito como voltando na dire\u00e7\u00e3o do \u201czero a zero\u201d, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,2% por conta de menor participa\u00e7\u00e3o. Os dados pesaram sobre posi\u00e7\u00f5es compradas em d\u00f3lar e reduziram, no mercado de juros, a precifica\u00e7\u00e3o de altas do Federal Reserve em 2026, contribuindo para a queda dos yields.<\/p>\n\n—\n\n
O relat\u00f3rio de empregos mais recente confirma nossa vis\u00e3o de arrefecimento da economia dos EUA, desafiando o consenso de um d\u00f3lar forte. O payroll de junho veio em 145 mil, abaixo das expectativas de 190 mil, e a queda da taxa de desemprego para 4,2% ocorreu devido a uma menor taxa de participa\u00e7\u00e3o, que recuou para 62,3%. Isso n\u00e3o \u00e9 um sinal de for\u00e7a subjacente.<\/p>\n
Esperamos que essa fraqueza apare\u00e7a no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do ISM de Servi\u00e7os, que projetamos cair para 54,0. O sub\u00edndice de emprego provavelmente seguir\u00e1 em contra\u00e7\u00e3o, espelhando a fraca contrata\u00e7\u00e3o em lazer e hospitalidade vista nos dados de payroll. Isso indica uma desacelera\u00e7\u00e3o ampla na atividade econ\u00f4mica e nos novos pedidos.<\/p>\n
A tend\u00eancia de arrefecimento tamb\u00e9m \u00e9 vis\u00edvel na infla\u00e7\u00e3o, com o n\u00facleo do \u00edndice de pre\u00e7os do PCE de maio mostrando desacelera\u00e7\u00e3o para uma taxa anual de 2,4%. Isso, combinado com a queda dos custos de energia, deve puxar para baixo o componente de pre\u00e7os pagos na pesquisa do ISM. O Federal Reserve agora tem muito pouca raz\u00e3o para considerar novas altas de juros em 2026.<\/p>\n\n—\n\n
Para operadores de derivativos, esse ambiente torna as posi\u00e7\u00f5es compradas em d\u00f3lar mais vulner\u00e1veis. Acreditamos que op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no d\u00f3lar contra o euro ou o iene est\u00e3o ficando mais atraentes, \u00e0 medida que a vantagem de juros dos EUA diminui. O recente ac\u00famulo de posicionamento comprado em d\u00f3lar parece uma opera\u00e7\u00e3o \u201clotada\u201d, pronta para desfazer.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, com o mercado agora retirando do pre\u00e7o futuras altas, a volatilidade impl\u00edcita nos futuros de juros tende a cair. Isso \u00e9 semelhante \u00e0 din\u00e2mica vista no fim de 2023, quando o mercado migrou de um vi\u00e9s de aperto para um vi\u00e9s de flexibiliza\u00e7\u00e3o. Vender volatilidade por meio de estrat\u00e9gias como straddles vendidos em futuros de SOFR pode ser uma forma prudente de capturar um Fed que agora est\u00e1 firmemente em pausa.<\/p>\n\n\n\n