As vendas no varejo da It\u00e1lia, com ajuste sazonal, subiram 0,2% na compara\u00e7\u00e3o mensal em maio, acima da proje\u00e7\u00e3o consensual de 0,1%. O dado indica um ritmo ligeiramente mais firme de consumo das fam\u00edlias em rela\u00e7\u00e3o ao que o mercado esperava.<\/p>\n\n
Os n\u00fameros oferecem uma fotografia atualizada das condi\u00e7\u00f5es de demanda dom\u00e9stica na terceira maior economia da zona do euro, com o resultado de maio vindo 0,1 ponto percentual acima das expectativas.<\/p>\n\n
A leve surpresa positiva nas vendas do varejo italiano \u00e9 mais relevante do que parece, diante do crescimento fraco observado na zona do euro. Isso sugere alguma resili\u00eancia da demanda do consumidor, o que pode moderar expectativas de cortes profundos de juros. Vemos o dado n\u00e3o como um grande catalisador, mas como uma pequena evid\u00eancia contra um cen\u00e1rio econ\u00f4mico mais pessimista.<\/p>\n\n
Esse dado sustenta a postura cautelosa e dependente de dados do Banco Central Europeu (BCE) para mais afrouxamento. Com a infla\u00e7\u00e3o da zona do euro mostrando persist\u00eancia e tendo subido recentemente para 2,6% na pr\u00e9via (flash) de junho, qualquer sinal de for\u00e7a econ\u00f4mica reduz a urg\u00eancia de o BCE cortar juros novamente em breve. Isso desafia a precifica\u00e7\u00e3o do mercado para um corte adicional em setembro.<\/p>\n\n
Diante disso, estamos olhando op\u00e7\u00f5es sobre futuros de EURIBOR que se beneficiariam de uma queda de juros menor do que a atualmente embutida para o pr\u00f3ximo trimestre. Em especial, vender op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de setembro fora do dinheiro pode ser uma estrat\u00e9gia eficaz para capturar pr\u00eamio. Essa posi\u00e7\u00e3o se beneficia se o BCE adotar uma postura mais paciente, algo que este dado ajuda a refor\u00e7ar.<\/p>\n\n
Isso tamb\u00e9m tem implica\u00e7\u00f5es para o mercado de c\u00e2mbio, oferecendo suporte modesto ao euro. Um BCE menos \u201cdovish\u201d do que outros bancos centrais poderia fortalecer o par EUR\/USD. Estamos considerando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo em EUR\/USD para nos posicionar para uma poss\u00edvel alta gradual em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,10.<\/p>\n\n
Por fim, qualquer sinal de demanda dom\u00e9stica melhor do que o esperado \u00e9 positivo para o perfil da d\u00edvida soberana da It\u00e1lia. Um crescimento nominal mais forte ajuda a reduzir, lentamente, a elevada rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB do pa\u00eds, atualmente perto de 137%. Embora este dado isolado n\u00e3o deva alterar de forma relevante o spread entre os BTPs italianos e os Bunds alem\u00e3es, ele contribui para um pano de fundo mais est\u00e1vel.<\/p>\n\n
No lado de a\u00e7\u00f5es, essa resili\u00eancia aponta oportunidades no mercado italiano, sobretudo em empresas ligadas ao consumo. Entendemos que comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice FTSE MIB nas pr\u00f3ximas semanas oferece uma forma eficiente em termos de capital de capturar exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 alta. Historicamente, mesmo surpresas econ\u00f4micas positivas pequenas t\u00eam impulsionado o sentimento no curto prazo para a\u00e7\u00f5es italianas, dada a preocupa\u00e7\u00e3o persistente com o crescimento.<\/p>\n\n\n\n