A Wells Fargo Economics espera que o Federal Reserve mantenha a fed funds rate inalterada, mas diz que a ata do FOMC de junho ser\u00e1 analisada em detalhe em busca de sinais sobre o que poderia levar um comit\u00ea dividido a sair da postura de manuten\u00e7\u00e3o e voltar a subir juros. O banco procura ind\u00edcios de como os formuladores de pol\u00edtica interpretam a recente firmeza da infla\u00e7\u00e3o nos EUA e se a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o est\u00e1 ficando mais dif\u00edcil de decifrar \u00e0 medida que o forward guidance \u00e9 reduzido sob o presidente Warsh.<\/p>\n\n
A ata tamb\u00e9m deve mostrar at\u00e9 que ponto as autoridades veem as press\u00f5es inflacion\u00e1rias como persistentes ou decorrentes de um choque tempor\u00e1rio de oferta, e se consideram que o mercado de trabalho e a demanda est\u00e3o contribuindo para o avan\u00e7o dos pre\u00e7os. No arcabou\u00e7o do Wells Fargo, a acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o \u00e9 atribu\u00edda principalmente a fatores do lado da oferta, com tarifas e energia no centro, e a expectativa \u00e9 de que esses efeitos percam for\u00e7a. Desde a reuni\u00e3o de junho, os pre\u00e7os do petr\u00f3leo ca\u00edram ainda mais, enquanto o relat\u00f3rio de emprego de junho n\u00e3o trouxe sinais de superaquecimento do mercado de trabalho, refor\u00e7ando a avalia\u00e7\u00e3o de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria deve permanecer em compasso de espera no futuro previs\u00edvel.<\/p>\n\n
Estamos acompanhando de perto a divulga\u00e7\u00e3o da ata do FOMC de junho para entender o que poderia convencer formuladores de pol\u00edtica divididos a elevar os juros. Apesar de alguns coment\u00e1rios mais hawkish, acreditamos que o Federal Reserve seguir\u00e1 em pausa. O n\u00facleo do debate recente sobre infla\u00e7\u00e3o \u00e9 se ela \u00e9 tempor\u00e1ria ou se veio para ficar.<\/p>\n\n
Vemos a alta recente da infla\u00e7\u00e3o como impulsionada por fatores de oferta, como tarifas e picos anteriores de energia, e n\u00e3o por uma economia superaquecida. Por exemplo, a leitura mais recente do n\u00facleo do PCE de maio ficou em 2,8%, mostrando leve arrefecimento em rela\u00e7\u00e3o ao m\u00eas anterior. Isso sugere que as press\u00f5es subjacentes de pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o acelerando de forma a for\u00e7ar a m\u00e3o do Fed.<\/p>\n\n
A queda dos pre\u00e7os de energia refor\u00e7a nossa vis\u00e3o, com o petr\u00f3leo WTI recuando de acima de US$ 85 por barril em maio para cerca de US$ 78 na \u00faltima semana. O relat\u00f3rio de empregos de junho, divulgado nesta manh\u00e3, tamb\u00e9m n\u00e3o mostrou sinais de superaquecimento do mercado de trabalho, com a folha de pagamento (payroll) registrando um ganho moderado de 195 mil. Esses dados d\u00e3o pouca raz\u00e3o para o Fed adotar agora uma postura mais restritiva.<\/p>\n\n
Isso sugere que a volatilidade impl\u00edcita em op\u00e7\u00f5es de juros, como as de futuros de SOFR, provavelmente est\u00e1 cara para os pr\u00f3ximos meses. Vemos uma oportunidade em vender volatilidade de curt\u00edssimo prazo antes da divulga\u00e7\u00e3o da ata, antecipando uma rea\u00e7\u00e3o forte, por\u00e9m breve. No horizonte de m\u00e9dio prazo, posicionar-se para uma queda de volatilidade por meio de estrat\u00e9gias como short straddles ou iron condors pode ser lucrativo \u00e0 medida que o mercado assimila um per\u00edodo de ina\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Essa situa\u00e7\u00e3o nos lembra o debate sobre infla\u00e7\u00e3o \u201ctransit\u00f3ria\u201d do in\u00edcio dos anos 2020, mas com uma diferen\u00e7a-chave: o mercado de trabalho n\u00e3o est\u00e1 exibindo os mesmos sinais de aperto extremo. Portanto, devemos estar preparados para que a ata venha com vi\u00e9s hawkish, mas tratar qualquer temor de novas altas de juros como uma oportunidade de \u201cvender o rali\u201d (fade) do movimento. Estamos avaliando posi\u00e7\u00f5es em op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Fed Funds que se beneficiam de um comportamento de pre\u00e7os em faixa (range-bound) at\u00e9 o fim do ver\u00e3o no Hemisf\u00e9rio Norte.<\/p>\n\n\n\n