O \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor (CPI) da Turquia subiu 32,11% na compara\u00e7\u00e3o anual em junho, ficando marginalmente acima da proje\u00e7\u00e3o de mercado de 32,1%. O resultado mant\u00e9m a infla\u00e7\u00e3o anual amplamente em linha com as expectativas, apesar do pequeno desvio acima do consenso.<\/p>\n
A leitura de junho oferece um retrato atualizado das press\u00f5es de pre\u00e7os na economia turca, com o CPI permanecendo acima do patamar de 30%. A divulga\u00e7\u00e3o compara o n\u00famero efetivo de 32,11% com a estimativa de 32,1% dos economistas, ressaltando a forte proximidade entre proje\u00e7\u00e3o e dado realizado, ainda que com impress\u00e3o ligeiramente mais alta.<\/p>\n
O n\u00famero de infla\u00e7\u00e3o de junho, vindo forte em 32,11%, confirma que as press\u00f5es inflacion\u00e1rias subjacentes na economia turca seguem intensas. Entendemos que esse dado praticamente encerra qualquer discuss\u00e3o sobre um corte de juros no curto prazo pelo Banco Central. O foco agora se desloca para por quanto tempo a autoridade monet\u00e1ria precisar\u00e1 manter uma postura restritiva.<\/p>\n
Esse quadro refor\u00e7a nossa vis\u00e3o de que o Banco Central da Rep\u00fablica da Turquia (CBRT) permanecer\u00e1 hawkish nas pr\u00f3ximas semanas. Vale lembrar o ciclo agressivo de alta que levou a taxa b\u00e1sica de 8,5% em meados de 2023 para 50% no in\u00edcio de 2024, para combater uma infla\u00e7\u00e3o que havia atingido pico acima de 85%. Essa credibilidade constru\u00edda a duras penas significa que o CBRT n\u00e3o pode se dar ao luxo de sinalizar uma inflex\u00e3o prematura.<\/p>\n
Para nossas mesas de c\u00e2mbio, esse cen\u00e1rio d\u00e1 suporte \u00e0 lira turca. A taxa de pol\u00edtica monet\u00e1ria elevada cria um carry trade atrativo, o que j\u00e1 ajudou a moeda a se estabilizar ao longo do \u00faltimo ano. Vemos valor em vender op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/TRY, j\u00e1 que a probabilidade de uma deprecia\u00e7\u00e3o abrupta da lira diminuiu com o banco central comprometido com uma pol\u00edtica monet\u00e1ria apertada.<\/p>\n
Por outro lado, esse ambiente de juros altos \u00e9 um desafio para as a\u00e7\u00f5es turcas. O custo de financiamento elevado deve continuar comprimindo as margens de lucro corporativas e, com t\u00edtulos p\u00fablicos oferecendo retornos atrativos, o \u00edndice BIST-100 pode ter dificuldade para ganhar tra\u00e7\u00e3o altista. Considerar\u00edamos o uso de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de \u00edndice para proteger qualquer exposi\u00e7\u00e3o comprada (long) em a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
No mercado de juros, esperamos que a curva reflita essa realidade de \u201cjuros altos por mais tempo\u201d. Os rendimentos de curto prazo devem permanecer elevados \u00e0 medida que o mercado elimina do pre\u00e7o a hip\u00f3tese de cortes de juros at\u00e9 2026. Isso torna vi\u00e1vel uma estrat\u00e9gia de posicionamento para uma ponta curta est\u00e1vel ou ligeiramente mais alta da curva por meio de contratos a termo de taxa de juros (forward rate agreements).<\/p>\n\n\n\n