Uma nota do BNY afirmou que a alta acumulada no ano do renminbi, em termos nominais, frente ao USD, ao EUR e \u00e0s moedas do bloco NA-3 (JPY, KRW e TWD) reduziu o espa\u00e7o para alega\u00e7\u00f5es dos EUA e da UE de que a China mant\u00e9m sua moeda subvalorizada. O documento citou coment\u00e1rios de meados de junho do chanceler alem\u00e3o Friedrich Merz, que defendeu um novo Acordo do Plaza e sugeriu que a moeda estaria 30% subvalorizada, acrescentando que o renminbi subiu perto de 11% frente ao KRW no mesmo per\u00edodo. A nota tamb\u00e9m apontou os grandes super\u00e1vits comerciais do NA-3 e os fluxos de reciclagem como fatores que sustentam os desalinhamentos atuais das taxas de c\u00e2mbio.<\/p>\n\n
A nota relacionou a toler\u00e2ncia da China a uma moeda mais forte a um salto nas importa\u00e7\u00f5es do Jap\u00e3o, da Coreia do Sul e de Taiwan, com semicondutores destacados como o principal vetor. Usando o Sistema Harmonizado, afirmou que as compras no HS 85 subiram para mais de CNY 300 bilh\u00f5es em maio, um aumento de quase 60% na compara\u00e7\u00e3o anual. Acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o fraca limitou a aprecia\u00e7\u00e3o do REER mesmo com o fortalecimento do c\u00e2mbio nominal, e que os ganhos frente ao NA-3 poderiam fazer uma pausa quando as press\u00f5es de importa\u00e7\u00e3o arrefecerem.<\/p>\n\n
Vemos a for\u00e7a cont\u00ednua do yuan chin\u00eas como uma escolha deliberada de pol\u00edtica, e n\u00e3o um movimento puramente guiado pelo mercado. A China est\u00e1 usando uma moeda mais forte para reduzir o custo de importa\u00e7\u00f5es cr\u00edticas de semicondutores do Jap\u00e3o, da Coreia do Sul e de Taiwan. Isso tamb\u00e9m ajuda a neutralizar alega\u00e7\u00f5es do Ocidente de que Pequim mant\u00e9m sua moeda artificialmente baixa para impulsionar exporta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Essa tend\u00eancia continuou ao longo do segundo trimestre de 2026, e vemos que ela deve persistir, por ora. Dados alfandeg\u00e1rios recentes de junho de 2026 mostram que as importa\u00e7\u00f5es de semicondutores na categoria HS 85 seguem elevadas, com alta de quase 55% ano a ano, sustentando a necessidade de um renminbi forte. O USD\/CNY caiu para abaixo de 7,05, e o yuan j\u00e1 acumula valoriza\u00e7\u00e3o superior a 13% frente ao won sul-coreano no ano, barateando essas importa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, acreditamos que traders deveriam considerar estrat\u00e9gias que se beneficiem de um yuan est\u00e1vel a mais forte contra as moedas desses exportadores do Norte da \u00c1sia. Isso pode envolver comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de CNH ou vender futuros de JPY, KRW e TWD contra o renminbi. O ponto central \u00e9 acompanhar esse momentum guiado por pol\u00edtica enquanto ele durar, j\u00e1 que o quadro econ\u00f4mico fundamental n\u00e3o sustenta tamanha for\u00e7a do yuan.<\/p>\n\n
No entanto, estamos atentos a sinais de revers\u00e3o, que provavelmente estar\u00e3o ligados ao avan\u00e7o da China na produ\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica de chips. A not\u00edcia de que as principais fundi\u00e7\u00f5es \u201ccampe\u00e3s nacionais\u201d da China miram o 1\u00ba trimestre de 2027 para a produ\u00e7\u00e3o em massa de chips de pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o sugere que essa pol\u00edtica tem uma data de validade clara. Quando a China deixar de depender t\u00e3o fortemente de importa\u00e7\u00f5es, o racional estrat\u00e9gico para um yuan forte desaparecer\u00e1.<\/p>\n\n
Por isso, tamb\u00e9m estamos olhando op\u00e7\u00f5es com vencimentos mais longos, de tr\u00eas a seis meses, que se beneficiariam de uma revers\u00e3o acentuada. A volatilidade impl\u00edcita em pares como CNH\/KRW parece baixa demais dado o potencial de uma mudan\u00e7a abrupta de pol\u00edtica por parte de Pequim mais adiante neste ano. Se posicionar para um yuan mais fraco nesse horizonte pode ser uma opera\u00e7\u00e3o altamente lucrativa.<\/p>\n\n
Relembramos a desvaloriza\u00e7\u00e3o repentina do yuan em 2015, que mostrou qu\u00e3o rapidamente as autoridades chinesas podem agir quando as prioridades estrat\u00e9gicas mudam. Aquele epis\u00f3dio demonstrou que o Banco Popular da China est\u00e1 disposto a surpreender o mercado para atingir seus objetivos. Esperamos din\u00e2mica semelhante assim que as necessidades de importa\u00e7\u00e3o de semicondutores do pa\u00eds forem atendidas.<\/p>\n\n\n\n