A arrecada\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria da Argentina arrefeceu em junho para 20.017b, ante 21.513b no m\u00eas anterior. A queda na compara\u00e7\u00e3o mensal sugere uma entrada de recursos mais fraca no Tesouro em rela\u00e7\u00e3o a maio.<\/p>\n\n
O dado aponta para um recuo na arrecada\u00e7\u00e3o agregada no per\u00edodo, com junho registrando um total inferior ao da leitura anterior. N\u00e3o foi divulgado qualquer detalhamento adicional dos componentes junto ao n\u00famero principal.<\/p>\n\n
Vemos a queda da arrecada\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria na compara\u00e7\u00e3o m\u00eas a m\u00eas como um sinal claro de desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica. Esse desempenho abaixo do esperado na arrecada\u00e7\u00e3o coloca press\u00e3o imediata sobre os planos de consolida\u00e7\u00e3o fiscal do governo. Isso sugere que o impulso positivo observado no in\u00edcio do ano pode estar come\u00e7ando a perder for\u00e7a.<\/p>\n\n
Esse desenvolvimento refor\u00e7a nossa vis\u00e3o baixista para o peso argentino nas pr\u00f3ximas semanas. O governo pode precisar recorrer a mais emiss\u00e3o monet\u00e1ria ou \u00e0 coloca\u00e7\u00e3o de d\u00edvida, ambos negativos para a moeda. Estamos nos posicionando para isso ao avaliar posi\u00e7\u00f5es vendidas em contratos futuros de ARS\/USD.<\/p>\n\n
Para os mercados acion\u00e1rios, o dado indica maior risco de queda para o \u00edndice Merval. Buscamos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do ETF Global X MSCI Argentina ($ARGT) como forma direta de prote\u00e7\u00e3o (hedge) ou de aposta em uma corre\u00e7\u00e3o. O enfraquecimento do quadro fiscal dificilmente ser\u00e1 bem recebido por investidores em a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
A incerteza passa a ser o tema dominante, o que significa que devemos antecipar maior volatilidade. Dados recentes mostram que os CDS de 5 anos da Argentina j\u00e1 se abriram para acima de 1.500 pontos-base, refletindo esse risco elevado. Esse ambiente torna estrat\u00e9gias que se beneficiam de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o, como long straddles em grandes empresas argentinas, cada vez mais atraentes.<\/p>\n\n
A situa\u00e7\u00e3o \u00e9 agravada por fatores externos recentes que ficaram mais evidentes. Os pre\u00e7os globais da soja \u2014 uma fonte cr\u00edtica de receita de impostos sobre exporta\u00e7\u00e3o para a Argentina \u2014 ca\u00edram mais de 10% no \u00faltimo trimestre. Essa press\u00e3o externa se soma \u00e0 desacelera\u00e7\u00e3o interna evidenciada pelos n\u00fameros de arrecada\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Historicamente, per\u00edodos de estresse fiscal na Argentina levaram a mudan\u00e7as abruptas de pol\u00edtica e a disloca\u00e7\u00f5es de mercado. Com a infla\u00e7\u00e3o mensal voltando a acelerar levemente em junho de 2026, para 5,5%, ap\u00f3s um decl\u00ednio constante, a margem para erro diminui. Acreditamos que a volatilidade impl\u00edcita no mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 atualmente baixa demais diante desses riscos convergentes.<\/p>\n\n\n\n