O BNY afirma que clientes transfronteiri\u00e7os, em grande parte, capitularam em posi\u00e7\u00f5es compradas no iene japon\u00eas (JPY) e no won sul-coreano (KRW), j\u00e1 que ambos seguem fracos frente ao d\u00f3lar americano (USD) e ao yuan chin\u00eas (CNY). Dados do iFlow mostram que quaisquer posi\u00e7\u00f5es compradas residuais em JPY e KRW desabaram, enquanto a interven\u00e7\u00e3o \u00e9 descrita como pouco adequada para entregar uma aprecia\u00e7\u00e3o estrutural. A queda do petr\u00f3leo reduziu o suporte do balan\u00e7o de pagamentos para uma nova deprecia\u00e7\u00e3o, e o impulso de carry em USD arrefeceu ap\u00f3s as \u00faltimas declara\u00e7\u00f5es do chairman do Fed, Kevin Warsh, n\u00e3o terem sido interpretadas como excessivamente hawkish.<\/p>\n
A nota acrescenta que a China tem permanecido silenciosa sobre as avalia\u00e7\u00f5es de JPY, KRW e do d\u00f3lar de Taiwan (TWD), em paralelo a uma rea\u00e7\u00e3o limitada dos EUA. O secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse em janeiro que o KRW n\u00e3o estava sendo negociado em linha com os fundamentos, ainda assim a moeda enfraqueceu ainda mais. Com altas de juros regionais prospectivas esperadas para serem mais suaves do que as de pares de mercados desenvolvidos fora da \u00c1sia, a an\u00e1lise aponta geopol\u00edtica e a estrat\u00e9gia da cadeia de suprimentos de IA como potenciais catalisadores \u2014 incluindo sinaliza\u00e7\u00e3o via o relat\u00f3rio cambial semestral \u2014 que poderiam provocar um ajuste forte e deixar JPY, KRW e TWD sujeitos a fortalecimento.<\/p>\n
Vemos que os traders finalmente desistiram de apostar em um iene japon\u00eas e um won sul-coreano mais fortes, pois ambas as moedas permanecem pr\u00f3ximas de m\u00ednimas de v\u00e1rias d\u00e9cadas frente ao d\u00f3lar americano. Com USD\/JPY orbitando 172 e USD\/KRW avan\u00e7ando para al\u00e9m de 1450, os dados mais recentes da CFTC mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas (net short) n\u00e3o comerciais no iene est\u00e3o no maior n\u00edvel desde junho de 2024. Esse posicionamento extremo sugere que a opera\u00e7\u00e3o est\u00e1 congestionada (crowded) e vulner\u00e1vel a uma revers\u00e3o.<\/p>\n
As raz\u00f5es fundamentais para a continuidade da fraqueza cambial est\u00e3o perdendo for\u00e7a. A infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o, divulgada na semana passada, veio em 2,5%, mantendo a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o para dar sequ\u00eancia \u00e0s altas de juros ainda t\u00edmidas do in\u00edcio deste ano com uma a\u00e7\u00e3o mais concreta. De forma semelhante, a forte queda do petr\u00f3leo para abaixo de US$ 65 por barril no WTI melhorou significativamente os termos de troca para importadores de energia como Jap\u00e3o e Coreia do Sul, o que tende a dar suporte \u00e0s suas moedas.<\/p>\n
Do outro lado da equa\u00e7\u00e3o, o argumento para um d\u00f3lar americano persistentemente forte tamb\u00e9m perde tra\u00e7\u00e3o. O mais recente \u00edndice de pre\u00e7os de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA para maio de 2026 mostrou a continuidade da tend\u00eancia de arrefecimento, em 2,6% na compara\u00e7\u00e3o anual, enfraquecendo o argumento para o Federal Reserve manter uma postura hawkish. Isso diminui a atratividade do carry trade em USD, que tem sido um dos principais vetores de sua for\u00e7a.<\/p>\n
O catalisador mais importante, contudo, pode vir da pol\u00edtica estrat\u00e9gica dos EUA relacionada \u00e0 cadeia de suprimentos de IA. Acreditamos que a administra\u00e7\u00e3o americana est\u00e1 cada vez mais preocupada com o fato de a fraqueza de JPY, KRW e TWD tornar tecnologia cr\u00edtica da \u00c1sia \u2014 como mem\u00f3ria de alta largura de banda (HBM) e semicondutores avan\u00e7ados \u2014 excessivamente barata. Isso poderia, inadvertidamente, subsidiar concorrentes, um risco destacado por uma revis\u00e3o recente do Departamento de Com\u00e9rcio sobre seguran\u00e7a da cadeia de suprimentos, anunciada no fim de junho de 2026.<\/p>\n
Diante desse pano de fundo, entendemos que o risco agora est\u00e1 inclinado para uma aprecia\u00e7\u00e3o s\u00fabita e forte nessas moedas asi\u00e1ticas. Com o posicionamento de mercado t\u00e3o desequilibrado, qualquer sinal coordenado de pol\u00edtica vindo dos EUA \u2014 talvez por meio do pr\u00f3ximo relat\u00f3rio cambial do Tesouro \u2014 poderia deflagrar um rali relevante. Por isso, estamos analisando estruturas de derivativos de baixo custo, como a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) em JPY e KRW, para nos posicionarmos para esse potencial choque de alta nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n