O leil\u00e3o de T-bills de 4 semanas do Tesouro dos EUA saiu a 3,605%, ligeiramente abaixo dos 3,61% anteriores. O movimento deixa os custos de financiamento de curt\u00edssimo prazo praticamente inalterados, com os pre\u00e7os permanecendo pr\u00f3ximos aos n\u00edveis recentes.<\/p>\n
O resultado sugere uma leve redu\u00e7\u00e3o no rendimento exigido na coloca\u00e7\u00e3o, ainda que a taxa do leil\u00e3o tenha permanecido dentro de uma faixa estreita. Outros detalhes, como bid-to-cover, a distribui\u00e7\u00e3o das aloca\u00e7\u00f5es e o volume ofertado, n\u00e3o foram informados no comunicado.<\/p>\n
A pequena queda no leil\u00e3o de T-bills de 4 semanas para 3,605% indica uma mudan\u00e7a sutil nas expectativas do mercado. Interpretamos isso como confirma\u00e7\u00e3o de que os traders est\u00e3o precificando uma probabilidade maior de corte de juros pelo Fed na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC, em 29 de julho. Essa leitura \u00e9 sustentada pelos dados mais recentes do CPI, que se mantiveram em 2,5%, dando ao banco central espa\u00e7o para afrouxar a pol\u00edtica em meio \u00e0 desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento do PIB para 1,8%.<\/p>\n
Acreditamos que o posicionamento para juros de curto prazo mais baixos \u00e9 a resposta adequada. Isso envolve olhar para derivativos como os futuros de SOFR de setembro, que atualmente embutem uma taxa ligeiramente acima do que este leil\u00e3o de T-bills sugere ser mais prov\u00e1vel. Historicamente, os juros na ponta curta costumam anteceder a a\u00e7\u00e3o do Fed, em padr\u00e3o semelhante ao observado no fim de 2019, antes de o banco central iniciar seu ciclo de afrouxamento.<\/p>\n
Para os mercados acion\u00e1rios, estamos favorecendo estrat\u00e9gias que se beneficiem de uma guinada mais dovish do Fed. Isso inclui a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em setores sens\u00edveis a juros, como tecnologia e imobili\u00e1rio, que tendem a ter desempenho superior quando se espera queda no custo de financiamento. Tamb\u00e9m estamos considerando vender parte da volatilidade, j\u00e1 que o VIX, atualmente em 14,5, pode ceder se o Fed sinalizar um caminho claro e previs\u00edvel para cortes de juros.<\/p>\n
O principal dado a acompanhar agora ser\u00e1 o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de payroll (non-farm payrolls), em 10 de julho. Um n\u00famero de emprego surpreendentemente forte poderia reverter rapidamente essas expectativas de juros de curto prazo, tornando op\u00e7\u00f5es de vencimento curto uma forma prudente de gerenciar o risco dessas posi\u00e7\u00f5es. Vamos manter essa postura enquanto os juros de curto prazo permanecerem pressionados e os dados do mercado de trabalho n\u00e3o mostrarem for\u00e7a inesperada.<\/p>\n\n\n\n