O saldo or\u00e7ament\u00e1rio do governo central da Fran\u00e7a se ampliou para \u20ac-93,3 bilh\u00f5es em maio, ante \u20ac-69,6 bilh\u00f5es anteriormente, estendendo o d\u00e9ficit no per\u00edodo. A deteriora\u00e7\u00e3o indica um descompasso maior entre as receitas do Estado e os gastos \u00e0 medida que o ano avan\u00e7ou para o fim da primavera.<\/p>\n
O dado mais recente, em compara\u00e7\u00e3o com a leitura anterior de \u20ac-69,6 bilh\u00f5es, aponta para uma lacuna acumulada mais profunda neste ponto do calend\u00e1rio. Os n\u00fameros oferecem um retrato da posi\u00e7\u00e3o fiscal do governo em maio, com o saldo permanecendo em territ\u00f3rio negativo.<\/p>\n
Os dados or\u00e7ament\u00e1rios de maio mais recentes, mostrando o d\u00e9ficit se abrindo para \u20ac93,3 bilh\u00f5es, refor\u00e7am nossa vis\u00e3o sobre a deteriora\u00e7\u00e3o da posi\u00e7\u00e3o fiscal da Fran\u00e7a. Essa tend\u00eancia sugere que um aumento da necessidade de financiamento do governo \u00e9 inevit\u00e1vel no curto prazo. Como consequ\u00eancia, esperamos press\u00e3o de alta sobre os yields dos t\u00edtulos soberanos franceses.<\/p>\n
Diante desse cen\u00e1rio, estamos avaliando posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de OATs franceses, apostando que seus pre\u00e7os cair\u00e3o \u00e0 medida que os yields subirem. O aumento do spread entre os t\u00edtulos franceses e alem\u00e3es de 10 anos, que vimos disparar durante a turbul\u00eancia pol\u00edtica em meados de 2024, \u00e9 um padr\u00e3o que esperamos ver novamente. Esse diferencial atualmente est\u00e1 em torno de 75 pontos-base, mas acreditamos que pode testar n\u00edveis mais altos.<\/p>\n
A press\u00e3o sobre as finan\u00e7as p\u00fablicas tende a transbordar para o mercado acion\u00e1rio, criando ventos contr\u00e1rios para o \u00edndice CAC 40. Por isso, estamos considerando a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o CAC 40 como uma forma direta de nos posicionarmos para uma poss\u00edvel queda. Essa estrat\u00e9gia oferece prote\u00e7\u00e3o (hedge) contra medidas de consolida\u00e7\u00e3o fiscal que podem enfraquecer o crescimento econ\u00f4mico e os lucros corporativos.<\/p>\n
Essa fraqueza espec\u00edfica do pa\u00eds dentro da Zona do Euro tamb\u00e9m pode pesar sobre o euro, especialmente frente ao d\u00f3lar americano. A taxa de c\u00e2mbio EUR\/USD, atualmente em torno de 1,0850, pode enfrentar press\u00e3o de baixa \u00e0 medida que os investidores diferenciam entre economias. Estaremos atentos a oportunidades para entrar em posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de EUR\/USD.<\/p>\n
Tamb\u00e9m precisamos considerar o risco de um novo rebaixamento de rating, lembrando que a S&P j\u00e1 cortou a nota para \u201cAA-\u201d em 2024 devido a preocupa\u00e7\u00f5es fiscais semelhantes. Uma alta no pre\u00e7o do credit default swap (CDS) de 5 anos da Fran\u00e7a, hoje em cerca de 40 pontos-base, sinalizaria aumento da ansiedade do mercado. Vemos valor na compra de contratos de CDS como hedge contra essa eleva\u00e7\u00e3o do risco de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n