A base monet\u00e1ria do Jap\u00e3o caiu 13,7% na compara\u00e7\u00e3o anual em junho, um resultado mais fraco do que a expectativa do mercado, de -10%. O dado aponta para uma contra\u00e7\u00e3o mais acelerada na quantidade de dinheiro de base em circula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A base monet\u00e1ria inclui o numer\u00e1rio em circula\u00e7\u00e3o e os saldos mantidos por institui\u00e7\u00f5es financeiras no Banco do Jap\u00e3o. Uma queda dessa magnitude sugere que a presen\u00e7a do BoJ no balan\u00e7o est\u00e1 encolhendo em rela\u00e7\u00e3o ao ano anterior, em linha com uma retirada gradual de liquidez do sistema.<\/p>\n\n
A queda forte e inesperada da base monet\u00e1ria do Jap\u00e3o sinaliza que o Banco do Jap\u00e3o est\u00e1 apertando sua pol\u00edtica mais rapidamente do que se antecipava. Esse movimento agressivo de redu\u00e7\u00e3o de liquidez \u00e9 uma surpresa hawkish para o mercado. Entendemos que isso \u00e9 um sinal claro para se preparar para mudan\u00e7as relevantes nos mercados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Vemos isso como um forte catalisador para a valoriza\u00e7\u00e3o do iene, especialmente com o USD\/JPY orbitando m\u00e1ximas de v\u00e1rias d\u00e9cadas acima de 160. O ritmo dessa contra\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria, o mais r\u00e1pido desde o in\u00edcio da normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica do BoJ, pode finalmente acionar uma revers\u00e3o sustentada. Por isso, estamos considerando comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY ou op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/JPY para nos posicionar para um iene mais forte.<\/p>\n\n
Esse movimento \u00e9 um vento contr\u00e1rio para as a\u00e7\u00f5es japonesas, j\u00e1 que uma moeda mais forte reduz a rentabilidade do grande setor exportador do pa\u00eds. Com o Nikkei 225 tendo registrado uma forte alta no \u00faltimo ano, o \u00edndice fica mais vulner\u00e1vel a uma corre\u00e7\u00e3o puxada por esse choque de pol\u00edtica. Consequentemente, estamos avaliando a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do Nikkei 225 para fazer hedge ou buscar ganhos em uma poss\u00edvel queda.<\/p>\n\n
A redu\u00e7\u00e3o da base monet\u00e1ria implica diretamente que o Banco do Jap\u00e3o est\u00e1 reduzindo suas compras de t\u00edtulos mais rapidamente do que o esperado. Isso deve exercer press\u00e3o relevante de alta sobre os yields (rendimentos) dos t\u00edtulos do governo japon\u00eas (JGBs). Assim, estamos avaliando posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de JGB, antecipando que os pre\u00e7os dos t\u00edtulos caiam \u00e0 medida que os yields subam a partir de n\u00edveis historicamente baixos.<\/p>\n\n
Essa postura agressiva provavelmente \u00e9 uma resposta \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica persistente, com o CPI n\u00facleo do Jap\u00e3o permanecendo acima da meta de 2% do BoJ por 19 meses consecutivos, com leitura recente de 2,5%. O banco central parece determinado a trazer a infla\u00e7\u00e3o para baixo, mesmo ao custo de turbul\u00eancia de curto prazo nos mercados. Esse pano de fundo inflacion\u00e1rio nos d\u00e1 confian\u00e7a de que a tend\u00eancia de aperto deve continuar.<\/p>\n\n
Um desvio t\u00e3o significativo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s expectativas do mercado quase certamente elevar\u00e1 a volatilidade. O car\u00e1ter surpresa do dado sugere que os mercados de c\u00e2mbio e de a\u00e7\u00f5es podem registrar oscila\u00e7\u00f5es maiores do que o normal. Vemos a compra de op\u00e7\u00f5es sobre o \u00cdndice de Volatilidade do Nikkei como uma forma prudente de se posicionar para esse aumento esperado na \u201cchoppiness\u201d (maior irregularidade\/serrilhado) do mercado.<\/p>\n\n\n\n