O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) oscilou perto de 101,40, sustentado por leituras firmes da ind\u00fastria e por yields elevados dos Treasuries de longo prazo. O PMI de Manufatura do ISM nos EUA caiu para 53,3 em junho, de 54,0 em maio, ainda acima do patamar de 50,0, enquanto os Novos Pedidos recuaram para 56,0. O \u00edndice de Pre\u00e7os Pagos caiu para 73,0, de 82,1, sinalizando custos de insumos mais moderados \u2014 embora ainda altos. A ADP de empregos no setor privado mostrou alta de 98 mil em junho, abaixo de 122 mil em maio, reduzindo o \u00edmpeto do USD antes do relat\u00f3rio de emprego, esperado para indicar contrata\u00e7\u00e3o mais lenta, com a taxa de desemprego perto de 4,3%. O presidente do Fed, Kevin Warsh, reiterou a meta de infla\u00e7\u00e3o de 2% sem sinalizar uma decis\u00e3o para julho, e o painel da sess\u00e3o mostrou o d\u00f3lar mais forte contra o euro.<\/p>\n\n
O EUR\/USD era negociado perto de 1,1380, ap\u00f3s a infla\u00e7\u00e3o anual do HICP da Zona do Euro desacelerar para 2,8% em junho, de 3,2% em maio, abaixo do consenso de 3,0%; o n\u00facleo do HICP arrefeceu para 2,4%, de 2,6%. O GBP\/USD se manteve em torno de 1,3280 ap\u00f3s orienta\u00e7\u00f5es de que a infla\u00e7\u00e3o do Reino Unido pode subir para 3,2% mais adiante neste ano. O USD\/JPY estava perto de 162,50; o AUD\/USD caiu em dire\u00e7\u00e3o a 0,6890. O WTI recuou em dire\u00e7\u00e3o a US$ 68,00, enquanto o ouro se recuperou rumo a US$ 4.050.<\/p>\n\n
Dada a sinaliza\u00e7\u00e3o conflitante entre um setor manufatureiro resiliente e um relat\u00f3rio de empregos da ADP mais fraco, vemos risco relevante de volatilidade \u00e0 medida que se aproximam os dados oficiais de emprego dos EUA. A rea\u00e7\u00e3o do mercado ao pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de Nonfarm Payrolls ser\u00e1 crucial, pois uma surpresa em qualquer dire\u00e7\u00e3o pode mexer fortemente com os yields dos Treasuries. Historicamente, os futuros da T-note de 10 anos podem ter sua amplitude di\u00e1ria de pre\u00e7o ampliada em mais de 50% nos dias de NFP, por isso estamos nos posicionando para um pico de volatilidade de juros via op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
A diverg\u00eancia de pol\u00edtica entre o Federal Reserve e o Banco Central Europeu est\u00e1 ficando mais pronunciada, criando uma oportunidade clara nos mercados de c\u00e2mbio. Com a infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro arrefecendo e o BCE sinalizando uma pausa, enquanto o Fed permanece firme na meta de 2%, o caminho de menor resist\u00eancia para o EUR\/USD parece ser de baixa. Buscamos comprar puts de EUR\/USD, lembrando como o euro enfraqueceu em meados de 2024 ap\u00f3s o BCE cortar juros antes do Fed, estabelecendo uma diverg\u00eancia semelhante.<\/p>\n\n
A taxa USD\/JPY, agora perto de 162,50, entra em uma zona perigosa em que o risco de interven\u00e7\u00e3o oficial do Jap\u00e3o \u00e9 extremamente elevado. Embora o diferencial de juros subjacente favore\u00e7a um d\u00f3lar mais forte, a possibilidade de uma queda s\u00fabita e acentuada \u00e9 um risco de cauda que precisamos administrar. Acreditamos que a compra de puts baratas, fora do dinheiro, em USD\/JPY \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente, j\u00e1 que a interven\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o no fim de 2022 fez o par cair mais de cinco ienes em uma \u00fanica sess\u00e3o.<\/p>\n\n
Nos mercados de energia, a narrativa para o petr\u00f3leo WTI mudou para excesso de oferta, \u00e0 medida que as tens\u00f5es geopol\u00edticas arrefecem e cresce a perspectiva de aumento de produ\u00e7\u00e3o pela OPEP+. A queda em dire\u00e7\u00e3o a US$ 68 por barril sugere que esse vi\u00e9s baixista est\u00e1 ganhando tra\u00e7\u00e3o. Antecipamos nova fraqueza de pre\u00e7os e vemos valor em comprar puts em futuros de WTI, pois decis\u00f5es da OPEP+ de elevar a oferta historicamente provocam quedas de 3% a 5% no rastro imediato.<\/p>\n\n
A recupera\u00e7\u00e3o do ouro para a regi\u00e3o de US$ 4.050 \u00e9 relevante, mas somos cautelosos quanto \u00e0 capacidade de avan\u00e7ar significativamente no curto prazo. O compromisso do Fed em combater a infla\u00e7\u00e3o deve manter as taxas reais elevadas, o que normalmente atua como vento contr\u00e1rio para ativos sem rendimento, como o ouro. Consideramos vender calls cobertas contra posi\u00e7\u00f5es em ouro para gerar renda, de forma semelhante a como a alta do metal foi limitada durante o ciclo de aperto do Fed em 2018.<\/p>\n\n\n\n