No F\u00f3rum do BCE em Sintra, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, usou sua primeira apari\u00e7\u00e3o fora dos EUA desde que assumiu o cargo para reafirmar uma mudan\u00e7a na comunica\u00e7\u00e3o do Fed: sem orienta\u00e7\u00e3o prospectiva (forward guidance), maior \u00eanfase na estabilidade de pre\u00e7os e uma revis\u00e3o mais ampla do arcabou\u00e7o de pol\u00edtica monet\u00e1ria, apresentada ap\u00f3s a reuni\u00e3o de junho do Comit\u00ea Federal de Mercado Aberto (FOMC). Ele se recusou a comentar a trajet\u00f3ria futura dos juros, argumentando que o Fed n\u00e3o deve conduzir os mercados a resultados pr\u00e9-definidos e que, em vez disso, deve deixar que os dados divulgados moldem as expectativas antes da reuni\u00e3o de julho. Warsh tamb\u00e9m reafirmou o objetivo de infla\u00e7\u00e3o, dizendo que os pre\u00e7os est\u00e3o \u201caltos demais\u201d e que o Fed n\u00e3o aceitar\u00e1 uma infla\u00e7\u00e3o acima da meta de 2%, embora tenha reconhecido que as expectativas e os riscos de infla\u00e7\u00e3o arrefeceram.<\/p>\n
Warsh trouxe a intelig\u00eancia artificial mais para o centro do debate de pol\u00edtica, chamando a fase atual de \u201co primeiro ou o segundo inning\u201d e vinculando o tema \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de novas for\u00e7as-tarefa, incluindo um grupo que estuda produtividade e emprego, o que pode afetar as estimativas de crescimento potencial e da taxa neutra ao longo do tempo. Sobre reforma institucional, afirmou que o Fed \u201ctra\u00e7ar\u00e1 um novo rumo\u201d e que os l\u00edderes das for\u00e7as-tarefa podem ser nomeados j\u00e1 na pr\u00f3xima semana, acrescentando que a pol\u00edtica de balan\u00e7o patrimonial deve permanecer secund\u00e1ria \u00e0 taxa de juros porque \u201cfaz fronteira com a pol\u00edtica fiscal\u201d. A rea\u00e7\u00e3o do mercado foi contida: o Fed Sentiment Index da FXStreet ficou virtualmente inalterado, e o FXS SpeechTracker atribuiu \u00e0s falas nota 5,6 de 10, consistente com uma postura moderadamente hawkish.<\/p>\n
O Federal Reserve deixou claro que n\u00e3o fornecer\u00e1 mais sinais sobre a pol\u00edtica futura, o que muda de forma fundamental nossa abordagem de negocia\u00e7\u00e3o. Agora precisamos nos posicionar para um mercado guiado pelos dados que chegam, e n\u00e3o pela orienta\u00e7\u00e3o do banco central. Isso significa que cada grande divulga\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica passa a ser um potencial evento de alta volatilidade.<\/p>\n
Diante desse cen\u00e1rio, acreditamos que estrat\u00e9gias com derivativos que se beneficiem de maiores oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os tornam-se mais atraentes. O VIX, uma medida de volatilidade esperada do mercado, est\u00e1 atualmente perto de 18, mas esperamos picos acentuados em torno de divulga\u00e7\u00f5es-chave de dados nas pr\u00f3ximas semanas. Estar comprado em op\u00e7\u00f5es para negociar esses surtos de volatilidade, especialmente em torno de relat\u00f3rios de infla\u00e7\u00e3o, deve ser uma parte central da nossa estrat\u00e9gia.<\/p>\n
A postura hawkish do Fed \u00e9 justificada por uma infla\u00e7\u00e3o que permanece teimosamente acima da meta. A leitura mais recente do n\u00facleo do PCE (Core PCE) de maio ficou em 2,8%, o que, apesar de abaixo dos picos anteriores, n\u00e3o \u00e9 baixo o suficiente para sinalizar uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica. Esperamos que o mercado reaja com for\u00e7a a qualquer surpresa altista no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do CPI, precificando uma probabilidade maior de mais uma alta de juros.<\/p>\n
Enquanto isso, o mercado de trabalho d\u00e1 ao Fed margem para manter a pol\u00edtica restritiva. A economia criou s\u00f3lidos 190 mil empregos no m\u00eas passado, e a taxa de desemprego segue est\u00e1vel em um baixo n\u00edvel de 3,9%. Sem necessidade urgente de sustentar o emprego, o Fed pode permanecer focado exclusivamente em trazer a infla\u00e7\u00e3o de volta a 2%.<\/p>\n
Essa realidade de depend\u00eancia dos dados dever\u00e1 gerar movimentos significativos nos futuros de juros. O mercado ser\u00e1 r\u00e1pido em reprecificar as chances de uma mudan\u00e7a na taxa ap\u00f3s cada dado, levando a oscila\u00e7\u00f5es fortes nos yields de curto prazo dos Treasuries. Vemos oportunidades em negociar op\u00e7\u00f5es sobre contratos futuros para capturar essa reatividade sem assumir risco direcional direto.<\/p>\n
O foco da nova lideran\u00e7a do Fed em Intelig\u00eancia Artificial como um motor de produtividade de longo prazo \u00e9 um desenvolvimento interessante, mas n\u00e3o uma opera\u00e7\u00e3o imediata. Isso sugere uma poss\u00edvel mudan\u00e7a, mais adiante, na forma como o Fed enxerga o crescimento de longo prazo e a taxa neutra de juros. Por ora, por\u00e9m, nosso foco nas pr\u00f3ximas semanas permanece firmemente nos dados de infla\u00e7\u00e3o e emprego de curto prazo.<\/p>\n\n\n\n