A economia do Canad\u00e1 entrou no 2\u00ba trimestre com impulso: o PIB real avan\u00e7ou 0,5% em abril, acima do consenso de 0,4%. O crescimento foi disseminado, mas liderado pela energia, que subiu 3,1%, enquanto minera\u00e7\u00e3o, extra\u00e7\u00e3o em pedreiras e extra\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo e g\u00e1s aumentaram 2,9%. A melhora de abril veio ap\u00f3s a normaliza\u00e7\u00e3o da atividade nas areias betuminosas (oil sands) e nos oleodutos, depois de interrup\u00e7\u00f5es anteriores, e os pre\u00e7os elevados em maio e em boa parte de junho deram sustenta\u00e7\u00e3o ao setor ao longo do trimestre.<\/p>\n\n
Com a estimativa preliminar inclu\u00edda, o PIB real do 2\u00ba tri est\u00e1 apontando para alta anualizada de 2,3%; em termos per capita, o PIB est\u00e1 apontando para aumento anualizado de 2,8%. A expectativa \u00e9 de al\u00edvio das press\u00f5es de pre\u00e7os, enquanto os volumes podem continuar amparados \u00e0 medida que estoques reduzidos no 2\u00ba tri sejam recompostos. Ainda assim, o cen\u00e1rio segue fr\u00e1gil por causa da incerteza tarif\u00e1ria, da fraqueza nas revendas nos principais mercados imobili\u00e1rios e do impacto inflacion\u00e1rio remanescente de pre\u00e7os de energia anteriormente elevados.<\/p>\n\n
Vemos que a economia canadense iniciou o segundo trimestre com um \u00edmpeto inesperado, apontando para um ganho anualizado s\u00f3lido de 2,3% no PIB real. Essa for\u00e7a est\u00e1 concentrada principalmente no setor de energia, que se recuperou com vigor ap\u00f3s as interrup\u00e7\u00f5es anteriores. Isso sugere oportunidades altistas de curto prazo em futuros de petr\u00f3leo e g\u00e1s e em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre ETFs ligados ao setor de energia.<\/p>\n\n
Essa leitura \u00e9 respaldada por dados recentes mostrando que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo Western Canadian Select (WCS) ficaram, em m\u00e9dia, acima de US$ 85 ao longo de boa parte de junho de 2026, sustentando as margens de lucro dos produtores. Al\u00e9m disso, os volumes de exporta\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo permaneceram elevados, com o oleoduto Trans Mountain transportando de forma consistente mais de 850 mil barris por dia. Acreditamos que essa for\u00e7a na energia pode dar suporte ao d\u00f3lar canadense frente ao USD nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No entanto, \u00e9 preciso reconhecer que esse cen\u00e1rio \u00e9 fr\u00e1gil e traz riscos para al\u00e9m do complexo de energia. A infla\u00e7\u00e3o persistente e a fraqueza do mercado imobili\u00e1rio s\u00e3o ventos contr\u00e1rios relevantes para o consumidor. A Canadian Real Estate Association (CREA) refor\u00e7ou esse quadro ao reportar queda de 4,2% nas vendas nacionais de casas em maio de 2026, a terceira baixa mensal consecutiva.<\/p>\n\n
Esse quadro econ\u00f4mico mais complexo gera incerteza em torno da pol\u00edtica monet\u00e1ria, afetando diretamente instrumentos sens\u00edveis a juros. Embora o Banco do Canad\u00e1 tenha mantido a taxa b\u00e1sica em 3,75% na semana passada, o tom mais duro (hawkish) sugeriu a possibilidade de alta em setembro caso o crescimento permane\u00e7a forte. Isso pressiona os futuros de t\u00edtulos canadenses e a\u00e7\u00f5es do setor financeiro.<\/p>\n\n
Diante dessas for\u00e7as cruzadas, estamos nos posicionando para maior volatilidade, especialmente porque as negocia\u00e7\u00f5es tarif\u00e1rias ainda n\u00e3o resolvidas entre EUA e Canad\u00e1 sobre alum\u00ednio e ve\u00edculos el\u00e9tricos adicionam outra camada de risco. Embora estejamos mantendo posi\u00e7\u00f5es compradas em energia, simultaneamente estamos comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre os principais bancos canadenses e sobre o \u00edndice mais amplo TSX 60. Isso fornece uma prote\u00e7\u00e3o (hedge) necess\u00e1ria contra uma poss\u00edvel desacelera\u00e7\u00e3o mais adiante, no fim do terceiro trimestre.<\/p>\n\n\n\n