Estrategistas do ING afirmam que as taxas em libras permanecem altamente sens\u00edveis aos riscos de infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido, com os mercados reagindo mais \u00e0s perspectivas de infla\u00e7\u00e3o e \u00e0 pol\u00edtica do Banco da Inglaterra do que ao risco soberano. Eles apontam o per\u00edodo em que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo avan\u00e7aram bem acima de US$ 100 como um momento em que os mercados rapidamente precificaram um ciclo de aperto, e contrastam essa rea\u00e7\u00e3o com a do BCE. Como a infla\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o retornou \u00e0 meta, o caminho at\u00e9 2% \u00e9 visto como vulner\u00e1vel a qualquer choque que gere infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Eles acrescentam que a expans\u00e3o fiscal \u00e9 precificada de forma diferente quando a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 em alta do que em um ambiente de desinfla\u00e7\u00e3o, tornando o \u201ctiming\u201d dos planos de gastos central para a curva de juros. Os mercados precificam uma taxa terminal do Banco da Inglaterra em torno de 4%, acima da bank rate atual de 3,75%, e o ING espera que isso mude no pr\u00f3ximo ano \u00e0 medida que as condi\u00e7\u00f5es se tornem mais desinflacion\u00e1rias. Iniciativas de curto prazo, incluindo o debatido aumento de gastos com defesa, portanto, est\u00e3o associadas a maior press\u00e3o de alta sobre os juros em GBP do que compromissos programados mais adiante.<\/p>\n\n
Vemos que os mercados de libra permanecem altamente sens\u00edveis aos riscos de infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido, especialmente em torno de quaisquer novos planos de aumento de gastos fiscais. Com os dados de infla\u00e7\u00e3o do Reino Unido mostrando uma taxa persistente de 2,8%, ainda bem acima da meta de 2% do Banco da Inglaterra, os traders ficam apreensivos com qualquer pol\u00edtica que possa elevar as press\u00f5es de pre\u00e7os. Isso deixa o trecho curto da curva de juros, que reflete as expectativas de juros no curto prazo, muito vol\u00e1til.<\/p>\n\n
Na nossa avalia\u00e7\u00e3o, a maior amea\u00e7a \u00e9 que gastos no curto prazo possam, mais uma vez, atrasar o retorno da infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta. Qualquer est\u00edmulo fiscal imediato provavelmente levaria o mercado a retirar da precifica\u00e7\u00e3o a possibilidade de um corte de juros pelo Banco da Inglaterra ainda este ano, o que hoje \u00e9 a expectativa-base. J\u00e1 os gastos prometidos para daqui a v\u00e1rios anos tendem a ter impacto muito menor na negocia\u00e7\u00e3o atual.<\/p>\n\n
Esse ambiente sugere que comprar volatilidade de curto prazo em libra \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente para as pr\u00f3ximas semanas. Acreditamos que posi\u00e7\u00f5es em derivativos que se beneficiam de movimentos bruscos nas expectativas de juros \u2014 como swaptions de vencimento curto ou straddles em futuros de SONIA \u2014 est\u00e3o bem posicionadas para performar. Esses instrumentos est\u00e3o diretamente ligados \u00e0 \u201cnervosidade\u201d que esperamos em torno de quaisquer an\u00fancios relevantes de gastos do governo.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m vemos oportunidade em opera\u00e7\u00f5es que apostam no achatamento da curva de juros do Reino Unido. Um \u201ccurve flattener\u201d, que lucra quando as taxas de curto prazo sobem mais rapidamente do que as de longo prazo, parece apropriado dada a aten\u00e7\u00e3o do mercado a amea\u00e7as inflacion\u00e1rias imediatas. Isso reflete o padr\u00e3o hist\u00f3rico observado no per\u00edodo inflacion\u00e1rio de 2022-2023, quando a ponta curta da curva reagiu de forma bem mais agressiva a not\u00edcias de pol\u00edtica e infla\u00e7\u00e3o do que a ponta longa.<\/p>\n\n\n\n